博瑞狠狠“賭”了一把

今日，博瑞醫藥宣布其自主研發的BGM0504片獲得CDE臨床試驗默示許可，擬用于超重或肥胖患者的治療。這不僅標志著BGM0504片成功實現中美雙報雙批，更使博瑞醫藥躋身國內第二家口服GLP-1/GIP雙靶點減肥藥進入臨床的企業，在減重這一火熱賽道中搶占關鍵身位。

圖源：博瑞官網

這一消息可謂是及時雨。就在不久前，博瑞醫藥剛剛交出了一份令人擔憂的2025年半年報：上半年，公司實現營業收入5.37億元，同比下降18.28%；歸母凈利潤1717.32萬元，同比下降83.85%。業績雙降的背后，是公司核心產品面臨壓力、市場競爭加劇的挑戰。

要知道GLP-1類藥物在全球市場上已經創造了銷售神話，諾和諾德的司美格魯肽銷售額突破百億美元，禮來的替爾泊肽緊隨其后，市場潛力巨大。而對于博瑞來說，在傳統業務增長乏力的情況下，選擇將資源全部傾斜到創新藥研發上，特別是當下最熱門的減重領域，無疑是一場豪賭。

在創新藥研發的高風險與高回報之間，博瑞醫藥正在下一盤大棋。

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BGM0504潛力巨大

BGM0504是博瑞醫藥自主研發的GLP-1/GIP受體雙重激動劑。從作用機制來看，這種雙靶點設計通過同時激活GLP-1和GIP受體信號通路發揮降糖減重作用。

根據東吳證券的研究報告，BGM0504片劑采用10/20/40mg三個劑量組，劑量相對較低。相比之下，Viking Therapeutics在2025年8月19日披露數據的口服雙靶點多肽VK2735劑量高達60/90/120mg。

這種劑量差異主要得益于博瑞采用的奧禮生物Macoral平臺，相比傳統SNAC技術具有顯著的生物利用度優勢。這種技術帶來兩大核心優勢：一是節約API用量，使商業化更易落地；二是降低局部暴露量、不破壞上皮緊密連接，安全性更佳。

要知道Viking在2025年1月8日開展了GLP-1/GIP口服劑型在肥胖患者中的2期臨床VENTURE-Oral，不過隨著8月19日頂線數據的公布，公司股價卻大跌40%，其背后的原因在于較高的停藥率。

從主要結果中看，雖然VK2735達到了主要終點和次要終點目標，與安慰劑相比，接受VK2735（口服）治療的患者體重有統計學意義上的顯著減輕，但VK2735組的總停藥率顯著高于安慰劑組（28% vs18%），其中約20%因不良事件而停藥，而安慰劑組這一比例為13%。

由此可見，在奧禮生物Macoral平臺的加持下，BGM0504未來或許能夠展現出比VK2735更高的安全性，有望成為口服GLP-1/GIP的BIC。畢竟目前市場的減肥藥仍以注射給藥為主，口服GLP-1只有諾和諾德Rybelsus成功，而口服GLP-1/GIP目前還未有產品商業化。

另外，相比于BGM0504片劑，BGM0504注射液的進展更快而且數據更加亮眼。

在今年 2025 ADA大會上，針對非2型糖尿病的超重或肥胖受試者的2期臨床試驗表明，主要終點指標目標劑量給藥24周各劑量組體重相對安慰劑組顯著降低。并且，各劑量組患者腰圍經安慰劑調整后的LSM分別減少8.0-12.98 cm（p<0.001）。此外，相關脂代謝/心血管等指標也有不同程度的綜合獲益。

在針對2型糖尿病的2期臨床，更是將司美作為陽性對照，并表現出優于司美的降糖效果。

目前BGM0504注射液已在國內進展至3期，已與FDA召開End-of-Phase II會議并收到正式紀要。公司后續將完善美國三期臨床方案并提交FDA審查，有望直接在美國開展3期臨床。這意味著BGM0504注射液有可能在國際市場上與跨國藥企產品直接競爭。

另外需要注意的是，隨著BGM0504注射液進入3期，也意味著仍需要巨額資金投入。而為推進BGM0504后續商業化，今年8月1日，博瑞醫藥宣布將這款減肥藥產品的相關權益授權給華潤三九，華潤三九需支付的累計研發投入里程碑付款最高為2.8億元。

而在研發投入方面，從2022年至2024 年，公司研發費用分別為2.07億元、2.49億元和2.97億元，占當期營業收入的比重分別為20.35%、21.08%和23.19%，針對降糖減重產品的研發投入規模和占比均持續上升。

未來，博瑞醫藥被寄予厚望的減肥藥，能否順利通過審批落地，又能否依托華潤三九的銷售渠道快速放量，真正為公司業績“增重”，bioSeedin柏思薈也將保持關注。

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下一步，減脂保肌

博瑞醫藥在創新藥領域的布局不僅限于BGM0504，公司另一款重點產品BGM1812（Amylin）注射液已完成中美IND雙報，預計近期將取得批件。

與GLP-1類藥物相比，Amylin類藥物具有兩大獨特優勢：

1、對消化道的副作用相對較弱

2、減脂作用較強，對肌肉的影響較為溫和，具備“減脂少減肌”的潛力

基于以上優勢，近年來Amylin靶點BD也迎來大爆發，此前羅氏豪擲53億美元引進Zealand Pharma的petrelintide（ZP8396），創靶點交易金額之最，而艾伯維與Gubra的amylin類似物GUB014295的交易總金額也高達22億美元；先為達則是將口服/注射Amylin類似物管線組合以24.7億美元授權Verdiva Bio。

除羅氏、艾伯維兩家MNC通過BD交易得到Amylin資產，禮來、諾和諾德、AZ也均有自己的Amylin資產，尤其是諾和諾德進度全球領先，其GLP-1/Amylin雙靶點激動劑Amycretin，治療36周減重22%，優于GLP-1+Amylin，預計2026年一季度啟動3期臨床試驗，但20mg副作用較大。

而禮來也在今年ADA會議上披露了偏向性AmylinEloralintide的初步臨床數據，Eloralintide治療12周減重11.3%，達到Cagrilintide治療68周水平。

說回博瑞，今年7月3日，公司在藥物化學領域國際權威期刊《Journal of Medicinal Chemistry》雜志上在線發表論文《Discovery ofBGM1812, a Novel Dual Amylin and Calcitonin Receptor Agonist for Obesity Treatment》。

從結果來看，與羅氏豪擲53億美元所收購的petrelintide相比，BGM1812表現出與Petrelintide相似的藥代動力學特征。值得一提的是，SD大鼠經皮下給藥（1 mg/kg）后，相比Petrelintide，BGM1812體重下降程度更高。

體內實驗結果顯示，在飲食誘導的肥胖（DIO）大鼠模型中，該藥物在0.012~0.12 mg/kg劑量范圍內呈現劑量依賴性體重減輕效應；在0.04 mg/kg劑量下，不僅減重效果超越Petrelintide，還更有利于脂肪與瘦體重比例的進一步改善。

總的來說，BGM0504和BGM1812多個劑型年內都將進入臨床階段，且都將擁有海外人群數據，這將大大增強博瑞醫藥產品的出海競爭力。在全球GLP-1類藥物市場競爭加劇的背景下，這種國際化布局顯得尤為重要。