中美經貿會談的新變化

昨天半夜官方公布了經貿會談的結果，核心如下：

雙方圍繞TikTok及中方有關關切進行了坦誠、深入交流，就以合作方式妥善解決TikTok相關問題，減少投資障礙，促進有關經貿合作等達成了基本框架共識。

有小伙伴好奇，為什么一個APP，能成為第四輪中美經貿談判的核心議題？

先看美國政府的動作，再三推遲TikTok禁令，是因為禁掉等于直接丟掉大部分20多歲年輕人的選票，而不禁止又會有不受控的地方，比如巴勒斯坦的難民視頻。

而這次官方表述，可以拆開來看：

以合作方式妥善解決TikTok問題——對應的是可能是數據和算法的分離，數據可以放在美國，但算法不會給。

減少投資障礙——比如可以成立合資公司來監管數據，各占一半股份。

促進有關經貿合作——既然TikTok達成了框架協議，那可以談芯片或者是農產品了。

市場也是有反應的，這會兒美股甲骨文盤前漲了4%，因為此前TikTok的用戶數據遷移到了甲骨文服務器之上。

從更深層次的角度講，對比前幾年，這兩年大國在科技領域的博弈，實際上變得有規則可循了，并不是最早的那種粗暴的直接摘牌、產品禁入等零和博弈，而是有來有往，最終都是為了更高級別的談判，從結果上看，雙方都在交換和獲益。

所以本次TikTok成為核心議題，代表的是大國博弈在科技領域的新變化。

從投資來看，這幾年科技領域的政策風險其實是在減小的，因為有規則，不確定性就會減小，這點可以從實體清單的影響看出來。

以前聊港股的時候，我就說過這點，相較前幾年，這幾年港股的科技股，實際上進入了政策友好期，而且一直在持續。

從AI的角度，港股的公司跟A股的公司不同，A股的公司更多的是制造端，偏上游，但港股的公司更多的是中下游，所以這一輪漲幅不如A股。

但從過去幾年的經驗來看，中下游也會輪動，只是觸發點不同：

上游主要看英偉達，以及巨頭的資本開支，而中下游靠產品發布（GPT-4 Turbo、Kimi、DeepSeek等）。

而漲中下游的時候，港股的大公司的邏輯就更直接，因為應用只能靠大公司去推動。

從這個角度，如果繼續看好AI的投資周期，我覺得可以考慮港股的中下游的大公司，比如港股通互聯網ETF（159792），場外聯接基金是014673（A類）和 014674（C類）。

這個ETF的特點是前幾大權重高，小米、騰訊、阿里和美團就占據了超過一半的權重，剩下的還有金山、美圖等AI應用做得不錯的公司。

之前的文章我寫過對國內權益資產的觀點，利多因素是資本市場的改革（A股）、美元下行周期帶來的金融壓力緩解，以及AI成長性。

對于港股的科技公司來說，享受不到A股資本市場的改革，但更加受益于美元的下行周期。所以投資節奏也跟A股不同，港股不需要關注兩融預期，但更加需要關注美元周期。

美元周期最大的影響因素便是美聯儲的加息降息周期：

當前市場預期美聯儲會在接下來的一年里降息超過125BP，而美元指數已經區間橫盤半年了，最近有向下突破的趨勢。

總的來說，大國科技博弈的規則化帶來風險下行，AI的炒作周期，加上美元的下行周期，是港股通互聯網ETF（159792，A類:014673 ，C類：014674）的核心投資邏輯。

最后再插聊一下債市，債券今天不知道發什么瘋，拉了個深V，從債基數據統計來看，好像是凈賣出告一段落了，債農喜極而泣。

10y漲得更多，也是因為30y目前缺少錨。債券老登們在情緒高漲的時候敢無套裸奔，情緒不好的給女神買杯咖啡都得用優惠券。

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