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轉(zhuǎn)自：券商中國

作者：王小芊

近日，券商中國記者采訪了中歐基金董事長竇玉明。在中國公募基金競爭日趨激烈的當下，他始終將重點放在體系建設與長期競爭力上。

▲中歐基金董事長 竇玉明

他提出“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”的概念，旨在構(gòu)建可復制的投研能力：讓研究員在細分領(lǐng)域持續(xù)深耕，使優(yōu)秀的投研觀點能夠高效傳遞，并通過數(shù)據(jù)與模型的沉淀，形成可復現(xiàn)的投研體系。配合從選拔、培養(yǎng)、激勵到淘汰的全鏈條人才管理，力爭使中歐基金投研團隊在不同市場周期中都能保持方法穩(wěn)定、反應迅速、判斷有據(jù)。

在竇玉明看來，想要長期業(yè)績的穩(wěn)定兌現(xiàn)依賴的不僅是基金經(jīng)理的個人能力，更需要平臺和團隊的體系化支持。統(tǒng)一的方法論、開放互信的文化、代際傳承的基金經(jīng)理梯隊，確保投資經(jīng)驗與研究資源能夠持續(xù)積累。在這樣的架構(gòu)下，優(yōu)質(zhì)的投資洞見更有機會快速落地為交易決策，并在更大規(guī)模、更復雜的組合管理中實現(xiàn)可持續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)。

專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化，打造可復制的競爭力

投研體系的建設不是一蹴而就的，而是一場自上而下、持之以恒的系統(tǒng)工程。過去幾年，中歐投研體系在“三化”方向持續(xù)推進。在他看來，要在高波動、高競爭的市場中持續(xù)產(chǎn)出高質(zhì)量投資觀點，必須依托“三化”體系—專業(yè)化、工業(yè)化與數(shù)智化，來構(gòu)建可復制的投研能力。

“專業(yè)化”是“三化”的基礎。他強調(diào)，真正具有競爭力的投資洞見來自長期深耕與聚焦。研究員應專注于一個行業(yè)，基金經(jīng)理應堅持一種投資風格，通過持續(xù)、深入的積累，形成超越市場共識的判斷力。聚焦不僅能提升分析深度，還能有效縮小直接競爭范圍，使團隊在特定領(lǐng)域建立明顯優(yōu)勢，避免因頻繁跨領(lǐng)域操作而陷入“面面俱到，卻難有突破”的困境。

竇玉明回想起中歐提出“三化”的背景，上一輪周期（2019—2021年），隨著管理規(guī)模逐漸增長，如何實現(xiàn)可持續(xù)的阿爾法，真正服務好大眾投資者，成為一個亟待解決的難題。

而“工業(yè)化”正是破解這一問題的路徑，能夠?qū)⑼堆袕摹笆止ぷ鞣弧睅搿肮I(yè)化生產(chǎn)”階段，解決組織內(nèi)知識的高效傳遞與落地執(zhí)行問題。在竇玉明看來，優(yōu)秀的投資想法如果不能在團隊中迅速、準確地共享并轉(zhuǎn)化為交易行為，就會錯過最佳時機。為此，中歐基金在投研團隊內(nèi)部推行統(tǒng)一的投資理念與流程，并將其細化到具體定義和標準，使所有投研人員在分析方法、術(shù)語理解和評判標準上保持一致。流程化與標準化不僅有助提升跨崗位協(xié)同效率，也能減少信息損耗與理解偏差，從而提高整體決策的質(zhì)量與速度。

“數(shù)智化”則是利用技術(shù)手段提升執(zhí)行力。通過數(shù)量化，將數(shù)據(jù)及歷史研究成果結(jié)構(gòu)化保存；通過智能化，將有效的投資思路固化為可復現(xiàn)的模型與工具，實現(xiàn)方法論的長期沉淀與共享。在基本面團隊中，模型可以輔助判斷、優(yōu)化效率；在量化團隊中，則可直接以模型驅(qū)動決策。

在“三化”的協(xié)同作用下，中歐投研團隊希望實現(xiàn)從經(jīng)驗驅(qū)動到體系驅(qū)動、從被動應對到主動布局的轉(zhuǎn)變。而這一體系的終極目標，是在大眾投資管理需求帶動資產(chǎn)管理規(guī)模大幅增長的情況下，依然能夠保持產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定與可持續(xù)性，而非依賴“概率游戲”式的運作模式。通過“三化”協(xié)同，中歐基金力爭在行業(yè)競爭中建立長期、系統(tǒng)化的優(yōu)勢。

投研不止于策略，人才體系決定成敗

“在投資方面，決定成敗的不只是投資策略，更是背后的人才體系。”竇玉明直言，投研團隊的核心競爭力必須建立在選拔、培養(yǎng)、激勵與淘汰的全鏈條管理之上。

選拔是第一道關(guān)卡。在他看來，投資是一項高度依賴判斷力與執(zhí)行力的工作，而在候選人初期，很難通過單一表現(xiàn)準確預判其未來潛力。選人不僅要評估知識與技能，還需在多維度測試中考察思維方式、風險意識與長期學習能力。

培養(yǎng)則是長期投入的重點。他強調(diào)，一名成熟的基金經(jīng)理往往需要20年打磨——前10年在研究崗位夯實基本面功底；后10年在投資實戰(zhàn)中檢驗與優(yōu)化方法論。這不僅依賴個人天賦，也需要有經(jīng)驗的培養(yǎng)者，并在理念與流程上保持高度一致。

中歐新一代基金經(jīng)理正在成長。以過去一年為例，業(yè)績最亮眼的當屬馮爐丹，她2016年校招加入中歐，從研究員到基金經(jīng)理，是中歐自主培養(yǎng)的投研人才。她管理的中歐數(shù)字經(jīng)濟基金過去一年（截至2025年6月30日）收益率達到93.07%。不過，在竇玉明看來，這位“最佳新人”依然處于成長階段。“研究能力已基本成熟，但距離一名成熟的基金經(jīng)理還需要十年。”他解釋，完整的培養(yǎng)周期通常需經(jīng)歷兩個完整的牛熊周期方能驗證方法論。

為了讓人才在組織中持續(xù)創(chuàng)造價值，激勵機制必須清晰透明。中歐基金設定的目標是基金產(chǎn)品的長期業(yè)績至少需要滾動達到行業(yè)前二分之一。為此，公司每月召開常委會與產(chǎn)品研討會，結(jié)合投研、運營、風控等多維度數(shù)據(jù)，對各產(chǎn)品進行量化打分，并引導基金經(jīng)理明確自身風格定位與優(yōu)勢領(lǐng)域。這一機制既強調(diào)了投資理念與流程的穩(wěn)定性，也要求在不同市場環(huán)境下持續(xù)超越基準與同行。

同時，淘汰機制亦不可或缺。公司制定了3—5年的中長期考核周期，這既是保障投資回報的要求，也是確保團隊健康運轉(zhuǎn)的必要機制。

在他看來，選拔、培養(yǎng)、激勵與淘汰并非孤立環(huán)節(jié)，而是相互銜接、循環(huán)推進的體系。唯有將理念、流程與標準貫穿始終，才能在長期競爭中持續(xù)輸出高質(zhì)量的投資能力。

平臺與團隊是長期業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的根基

竇玉明認為，團隊建設不僅是協(xié)作模式的選擇，更是長期業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的根基。相比單打獨斗的運作方式，團隊化、平臺化的生產(chǎn)方式能夠在更大體量、更豐富風格的投資組合中，提供覆蓋面更廣、穩(wěn)定性更高的支持體系。

他指出，想要獲取長期穩(wěn)定的阿爾法，其根本是持續(xù)產(chǎn)出并轉(zhuǎn)化高質(zhì)量的投資觀點。單個基金經(jīng)理難以長期覆蓋足夠多的標的，更無法年年都有超越市場的判斷。團隊化的優(yōu)勢，在于將不同領(lǐng)域的研究力量整合在統(tǒng)一的理念與流程下，通過有效協(xié)同，提升優(yōu)質(zhì)觀點的產(chǎn)出頻率與落地效率。

以主動權(quán)益投資為例，目前，中歐權(quán)益投研團隊約80人，包括40—50名研究員和30名基金經(jīng)理。通常來說，單人最多能深入研究20—50只股票，真正能重倉的機會僅占少數(shù)。要形成30—50只股票的核心組合，需覆蓋至少500只標的，這背后必須有10—20名研究員跟蹤。此外，以一名研究員平均三年形成一次超越市場預期的高質(zhì)量洞見來測算，全公司一年約能積累至多20—30個高質(zhì)量洞見。個體的能力終究有限，需要足夠強的團隊協(xié)作實現(xiàn)洞見的快速流轉(zhuǎn)和有效共享。

對于基金經(jīng)理“明星化”現(xiàn)象，竇玉明表示，基金行業(yè)不需要“造神”，但優(yōu)秀的基金經(jīng)理理應獲得認可與舞臺，但同時需要認識到，穩(wěn)定而可持續(xù)的業(yè)績離不開背后的研究與支持體系。當個人能力與團隊資源在方法論、信息鏈和信任機制上實現(xiàn)高度融合，平臺就能夠為其提供持續(xù)的賦能與協(xié)同，而這種協(xié)作關(guān)系反過來也成為了基金經(jīng)理穩(wěn)健職業(yè)發(fā)展的保障。

在這種協(xié)作關(guān)系中，文化建設是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。他認為，健康的文化能夠促使研究員在基金經(jīng)理業(yè)績承壓時主動提供支持，在觀點分歧時保持開放與信任，形成一種以整體利益為導向的氛圍。這不僅為優(yōu)質(zhì)觀點的生成與落地提供了穩(wěn)定環(huán)境，也為團隊在波動市況中保持競爭力奠定基礎。

在團隊發(fā)展模式上，竇玉明提出了“第三代基金經(jīng)理”的概念：不同于依賴個人全能覆蓋的早期模式，這一代基金經(jīng)理在平臺賦能下成長，專注于自身擅長的領(lǐng)域，不斷積累優(yōu)勢，并借助團隊力量管理更大規(guī)模資金。這樣不僅延長了職業(yè)生命周期，也能在經(jīng)驗與資源的雙重加持下創(chuàng)造更大的價值。

在他的構(gòu)想中，投研團隊應是一個既能支持個人發(fā)揮、又能實現(xiàn)制度化產(chǎn)出的體系。通過理念一致、流程清晰、文化穩(wěn)定的組織架構(gòu)，爭取將優(yōu)質(zhì)的投資判斷轉(zhuǎn)化為長期穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)，才能在競爭激烈的公募市場中建立可復制、可延續(xù)的核心競爭力。