認購超3000億，港股上市！維立志博沖瘋了

今年以來港股創新藥企表現不俗，港股上半年打新熱度紅火的氛圍下，生物科技公司維立志博-B (09887.HK)即將正式登陸港交所。公司于昨日（7月23日）公布中簽結果，將于7月24日16:15-18:30進行暗盤交易，7月5日正式上市

圖源：香港聯合交易所

據統計，此次融資的認購倍數高達3029倍，認購金額更是達到了近3400億港元。其中，富途認購客戶數突破7.6萬人，認購金額超2000億港元，認購人數和認購金額再次位列全港雙料第一

在更深層中，這不僅是一次IPO盛宴，更是釋放了中國創新藥技術價值獲得全球資本重估的關鍵信號。當一家Biotech的認購能吸引3400億資金排隊入場，從某種意義上來說早已超越IPO本身。維立志博的現象級表現，也是進一步驗證了中國創新藥企在全球價值鏈中的上行突破。

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為何資本如此狂熱？

資本市場的狂熱有其清晰的底層邏輯。其中核心資產稀缺性構成第一層推動力。

維立志博的核心產品LBL-024作為全球首款進入注冊臨床階段的PD-L1/4-1BB雙特異性抗體，其技術壁壘與臨床價值形成強共振。

從分子功能來，其巧妙規避了傳統4-1BB單抗的肝毒性問題，同時通過協同激活T細胞與阻斷免疫抑制信號，具有較PD-1/L1抑制劑更強的廣譜癌癥治療潛力。目前該藥物在肺外神經內分泌癌、小細胞肺癌等適應癥推進至注冊臨床試驗階段，這些領域存在巨大的未滿足臨床需求。

據公開資料，在4-1BB這一靶點上，維立志博LBL-024是目前全球唯一一款已公布的達到成藥標準安全性和有效性數據的候選創新藥。2024年4月30日，LBL-024獲中國國家藥品監督管理局藥品審評中心批準開展單臂關鍵注冊臨床研究，這意味著LBL-024的上市進程駛入了快車道，較傳統上市路徑時間大幅縮短，有望成為治療晚期肺外神經內分泌癌的首款獲批藥物。

截至目前，除化療外，全球范圍內尚無專門用于治療晚期肺外神經內分泌癌的獲批藥物，LBL-024作為一款處于注冊臨床試驗階段的4-1BB靶向候選藥物，旨在填補該重大治療缺口。

要知道，在創新藥投資領域，“首款”或“最佳”類資產始終是資本追逐的制高點，而LBL-024恰恰同時滿足了這兩個條件。

除此之外，頂級資本背書重構了市場對未盈利生物科技公司的風險定價邏輯。此次IPO中，騰訊、高毅資產、OrbiMed等9家基石投資者包攬50%發行股份（約6900萬美元），形成“產業資本+頂級基金”的雙重信用加持，在某種意義上能夠將傳統認知中的“未盈利風險”轉化為“確定性溢價”。

疊加明星個股的賺錢效應進一步點燃市場，例如近期來映恩生物在兩個月內漲幅超60%，樂普生物從上周四到今日漲幅超40%，均離不開其核心管線的快速進展，維立志博恰逢其時，在近期IPO空窗期，成為資金情緒的最佳載體。

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潛力資產等待爆發

維立志博的估值爆發絕非僅靠資本催化，其管線矩陣的含金量才是支撐長期價值的基石。公司深耕腫瘤免疫治療領域，建立起覆蓋14款候選藥物的研發梯隊，其中6款已進入臨床階段，形成兼具深度與廣度的產品組合

除LBL-024的臨床突破是公司的價值中樞外，公司還有諸多潛力資產等待爆發。

就各款主要產品而言，LBL-034是全球臨床進度第二領先的靶向GPRC5D的CD3 TCE，進度僅次于強生在2023年8月10日獲FDA批準上市的Talquetamab，于2024年10月獲得FDA的孤兒藥認定，用于治療多發性骨髓瘤。

在2023年11月29日完成的LBL-034單藥（Q2W）治療復發/難治性多發性骨髓瘤的安全性和療效的臨床I/II期試驗中顯示，在25例可評估療效的r/r MM患者中ORR為68%（其中2例sCR和8例VGPR）；在400ug/kg劑量，ORR為88.9%（8/9 pts，其中6例達到非常好的部分緩解或更深程度緩解，即≥VGPR）；800ug/kg劑量ORR為100.0%，此數據優于Talquetamab的臨床數據（非頭對頭）。

LBL-033是全球僅有的兩款已進入臨床階段的MUC16/CD3雙特異性抗體之一，僅次于再生元的REGN4018。截至2024年6月28日，I期階段共入組20例患者，在20例可評估療效的患者中，僅有5例患者達到SD，無PR；目前劑量爬坡至10 mg/kg劑量，僅觀察到1例DLTs，未達到MTD。

LBL-007在全球處于臨床階段的LAG3靶向單克隆抗體中臨床進度位居前三，也是同類抗體中首款被證實對鼻咽癌有效的抗體。在ASCO 2025上，LBL-007公布了II期臨床試驗結果，即LBL-007聯合替雷利珠單抗（PD-1抗體）以及吉西他濱和順鉑（GP化療方案）

數據顯示，接受LBL-007、替雷利珠單抗和化療聯合治療的患者，其ORR達到了83.3%，相較于僅使用替雷利珠單抗聯合化療的69.5%，提升了近20個百分點；聯合LBL-007治療組的中位PFS達到了15.8個月，相比替雷+化療的歷史數據9.6個月，足足延長了超過6個月，提升幅度超過70%。其初步顯示出的獲益趨勢，具備超越替雷利珠單抗+GP方案生存獲益的潛力。

更值得注意的是，LBL-007的突破性進展成功驗證了LAG3靶點在癌癥治療領域的價值，尤其是在提升PD-1療效方面，或可解決PD-1耐藥性這個重大難題。

而以上對標MNC且進度處于第一梯隊的潛力管線，背后均離不開公司強大的技術平臺。

以LBL-033以及LBL-034為例，均是基于維立志博的LeadsBody平臺設計。該平臺從靶點發現到臨床I期僅需18-24個月，顯著快于行業平均水平，平臺核心技術（如親和力調節、結構設計）已申請全球專利，形成技術護城河。

圖源：維立志博官網

在技術平臺作為支撐管線快速迭代的隱形引擎之下，公司才能14條管線齊頭并進，并且更短的時間內達到更為領先的研發進度。