謝逸楓:恒大破產(chǎn)清算，資不抵債的許家印未來何去何從？

文/謝逸楓

恒大最終走向破產(chǎn)清算的惡果，歸根結(jié)底是投資決策錯誤、盲目多元化擴張、資產(chǎn)嚴(yán)重資不抵債、債務(wù)重組失敗、資產(chǎn)貶值和處置困難、銷售回款幾乎枯竭、房地產(chǎn)市場超調(diào)、利潤連續(xù)多年虧損。

其他原因是融資困難、供應(yīng)鏈債務(wù)爆雷、銷售額虛增收入、巨額財務(wù)造假、金融財富產(chǎn)品爆雷、許家印涉嫌違法犯罪被立案調(diào)查、許家印家族超過500億的股息分紅和報酬套現(xiàn)轉(zhuǎn)移、股票停牌、清盤。

恒大危機的根源

恒大危機的根源，與實控人違法違規(guī)行為密不可分。2023年年8月20日，證監(jiān)會對恒大地產(chǎn)涉嫌信息披露違法違規(guī)立案調(diào)查。2023年9月15日晚間，國家金管官網(wǎng)一紙公告，同意海港人壽整體受讓恒大人壽保險業(yè)務(wù)及相應(yīng)的資產(chǎn)、負(fù)債。

恒大人壽被接管一天之后，恒大財富多人被抓。2023年9月16日晚間，深圳警方放出重磅消息。依法對恒大財富杜某等涉嫌犯罪人員采取刑事強制措施。而通報中的“杜某”，就是恒大財富法定代表人、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理杜亮。

恒大財富原名“恒大金服，成立于2015年，恒大財富大股東為恒大集團有限公司，實控人是許家印。在為恒大瘋狂輸血之后，2021年8月恒大財富最終暴雷，按恒大集團統(tǒng)計數(shù)據(jù)，恒大財富合共募資金額涉及約921億元。

中國恒大公告顯示，截至2021年12月31日及2022年12月31日止，恒大財富未兌付本息分別為410億元、340億元。為解決恒大財富投資產(chǎn)品兌付問題，三種兌付方案供投資者選擇，分別為現(xiàn)金分期兌付、實物資產(chǎn)兌付、沖抵購房尾款兌付。

投資者可從三種方案中選擇其中一種兌付，或者組合任意兩種及三種方案兌付。在暴雷之前，許家印的前妻丁玉梅投資的2300萬，恒大財富總經(jīng)理杜亮與父親投資的1000多萬元被提前兌付。

2023年9月16日，恒大財富主要涉案人員已經(jīng)被抓。9月16日，深圳警方通報表示依法對恒大財富杜某等涉嫌犯罪人員采取刑事強制措施。而通報中的“杜某”，就是恒大財富法定代表人、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理杜亮。

2023年9月18日凌晨，恒大集團官方網(wǎng)站曾發(fā)布公告，針對部分管理人員提前贖回恒大財富投資產(chǎn)品一事，集團公司高度重視，已要求該6名管理人員提前贖回的所有款項必須限期返回，并給予嚴(yán)厲懲處。

隨后許家印出面承諾，“我可以一無所有，但恒大財富的投資者不能一無所有”來安撫投資者。2023年9月28日，12天后，許家印因涉嫌違法犯罪，被依法采取強制措施。許家印的二兒子許騰鶴在許家印被采取強制措施之前已被帶走。

2023年10月9日，恒大集團官網(wǎng)凌晨發(fā)布公告稱，恒大集團6名提前贖回恒大財富投資產(chǎn)品的管理人員，已于10月8日前將所有提前贖回的款項全額歸還到恒大財富指定賬戶。公司已對上述6名管理人員進行問責(zé)懲處。

2023年9月底，許家印傳出被采取強制措施的消息，公司股價直接跌破一元大關(guān)，市值縮水高達(dá)數(shù)千億港元。從8月丁玉梅離港，到9月許家印被拘，短短38天內(nèi)，恒大高層杜亮遭到調(diào)查，這一連串事件仿佛一張早已布好的法網(wǎng)正在收緊。

2023年9月底、10月初，隨著恒大地產(chǎn)與恒大金融財富公司、許家印先后被立案調(diào)查，境外債務(wù)重組無法啟動，到2023年底宣布失敗。2023年9月28日，恒大集團實控人許家印因涉嫌違法犯罪已被依法采取強制措施。

中國恒大在港交所公告表示公司接到有關(guān)部門通知，公司執(zhí)行董事及董事會主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強制措施。證監(jiān)會查明恒大地產(chǎn)通過虛增收入、欺詐發(fā)行債券非法融資，對其罰款41.75億元，并對許家印終身市場禁入。

許家印二兒子許滕鶴（Peter Xu）、恒大前CFO潘大榮、恒大地產(chǎn)集團、恒大物業(yè)集團前董事長甑立濤被帶走。2024年1月8日午間，恒大汽車公告稱，該公司得悉其執(zhí)行董事劉永灼先生因涉嫌違法犯罪，已被依法刑事拘留。

至此，中國恒大董事局主席許家印、恒大前CFO潘大榮、恒大汽車總裁劉永灼以及恒大財富總經(jīng)理杜亮等均被逮捕。中國恒大的高管全面陷入逮捕困境，2022年-2023年開始。債權(quán)人紛紛提起清盤呈現(xiàn)。

2024年3月18日，中國證監(jiān)會的一份行政處罰書，把恒大地產(chǎn)的財務(wù)造假行徑徹底釘在了恥辱柱上。在2019年至2020年間，其虛增收入達(dá)5640億元，虛報利潤920億元，創(chuàng)下全球企業(yè)財務(wù)舞弊的驚人紀(jì)錄。

2021年財報一筆高達(dá)6634.44億元的會計調(diào)減金額，猶如一把利刃，撕開了其財務(wù)體系看似光鮮的外衣。巨額數(shù)字當(dāng)于當(dāng)年全國商品房銷售額的6%。2022年恒大一次性披露兩年財報時，超8000億元的虧損以及2.4萬億元負(fù)債得以曝光。

2024年5月，證監(jiān)會依法對恒大地產(chǎn)債券欺詐發(fā)行及信息披露違法案作出行政處罰決定，對恒大地產(chǎn)責(zé)令改正、給予警告并罰款41.75億元，對恒大地產(chǎn)時任董事長、實際控制人許家印處以頂格罰款4700萬元并采取終身證券市場禁入措施。

2022年6月，香港高等法院首次接獲清盤呈請，2022年6月清盤呈請人佳盛環(huán)球以債權(quán)人身份向香港高等法院提出對中國恒大的清盤呈請，涉及財務(wù)義務(wù)金額為8.625億港元。經(jīng)過多次延期聽證，最終于2024年1月29日頒布清盤令。

2022年6月至2024年，中國恒大清盤呈請聆訊已經(jīng)延期過7次。2024年1月29日前，一個由主要海外債券持有者組成的特別小組，計劃在中國恒大在香港高等法院聆訊中加入清盤呈請，這個臨時債權(quán)人小組共持有超過20億美元恒大及其擔(dān)保的離岸票據(jù)。

最后一次延期申請公告在2023年12月4日，內(nèi)容顯示，香港高等法院于2023年12月4日批準(zhǔn)中國恒大的延期申請，將該呈請的聆訊進一步延至2024年1月29日。標(biāo)志著法律程序從司法裁決階段轉(zhuǎn)入實務(wù)操作階段。

2024年1月29日，中國恒大在香港高等法院再提訊，法官正式頒令要求中國恒大清盤。委任安邁顧問有限公司之董事總經(jīng)理杜艾迪及黃詠詩為中國恒大的共同及各別清盤人。恒大股份自2024年1月29日上午10時18分停牌，交易凍結(jié)狀態(tài)。

最特殊的是作為主要資產(chǎn)和經(jīng)營地均在內(nèi)地的港股上市公司，恒大清盤將涉及內(nèi)地與香港的司法協(xié)作。兩地于2021年簽署了《關(guān)于內(nèi)地與香港特別行政區(qū)法院相互認(rèn)可和協(xié)助破產(chǎn)程序的會談紀(jì)要》。

最大的問題是具體到恒大這種體量的跨境清算，將面臨法律適用、資產(chǎn)處置（子公司的存款、股權(quán)和其他上市公司的資產(chǎn)、土地、房屋、在建工程、投資物、私人資產(chǎn)等）、稅務(wù)銜接、保交樓等多重難題。

清盤人發(fā)起訴訟，要求許家印、前妻丁玉梅及關(guān)聯(lián)方退還60億美元股息及酬金，并凍結(jié)其全球資產(chǎn)。香港清盤人需通過內(nèi)地法院認(rèn)可程序方能處置境內(nèi)資產(chǎn)，跨境司法協(xié)作挑戰(zhàn)，因為兩地的法律不同。

相互認(rèn)可和協(xié)助破產(chǎn)程序的會談紀(jì)要適用范圍有限，資產(chǎn)回收效率存疑。對于許家印家族而言，6123.6億借款窟窿，終將以資產(chǎn)歸零收場，全球債權(quán)人，這場曠日持久的博弈才剛剛開始。

恒大清盤的進展

2025年3月10日，中國恒大公告指出，2月27日舉行的押后聆訊上，法院經(jīng)聽取分別代表清盤人、破產(chǎn)管理署署長及一名最終持有人作出的陳詞后押后判決，并將于稍后作出裁決。有關(guān)法院的裁決結(jié)果將于適當(dāng)時候另行公布。

中國恒大清盤危機要從2022年年中說起。2022年6月28日，中國恒大公告稱，佳盛環(huán)球于2022年6月24日向香港特別行政區(qū)高等法院提出對恒大的清盤呈請，涉及債權(quán)金額為約8.625億港元，彼時聆訊時間定在2022年8月31日。

后續(xù)針對恒大的清盤聆訊先后延期多次，最后一次延期發(fā)生在2023年12月。12月4日午間，中國恒大公告稱，香港高等法院于2023年12月4日批準(zhǔn)了公司的延期申請，將公司的清盤呈請的聆訊進一步延至2024年1月29日。

2025年5月2日，中國恒大發(fā)布公告有關(guān)清盤的最新進展，中國香港高等法院已于4月17日就中國恒大集團清盤程序作出關(guān)鍵裁決，明確僅法定債權(quán)人可參與或成為清盤監(jiān)督機構(gòu)，經(jīng)濟權(quán)益持有者被排除在外。

法院同時支持清盤人排除股東參與決策，恒大股票將繼續(xù)停牌，有關(guān)公司清盤的進一步消息將在適當(dāng)時候另行公布。2025年6月9日晚間，中國恒大公告，繼針對CEG Holdings發(fā)出清盤令后。

香港法院2025年4月28日委任安邁顧問有限公司的Edward Simon Middleton及黃詠詩為CEG Holdings共同及各別清盤人，該委任已于2025年4月28日生效，5月12日公告所述的撤銷轉(zhuǎn)讓申請，將改由CEG清盤人及CEG Holdings清盤人處理。

盡管法院的清盤令為債務(wù)重組提供了框架，但恒大的債務(wù)重組仍面臨巨大挑戰(zhàn)，目前恒大尚未提出可行的重組方案。恒大債務(wù)重組面臨巨大挑戰(zhàn)，這種嚴(yán)重資不抵債的狀況，讓眾多債權(quán)人陷入了憂慮中。

2025年5月2日，中國恒大發(fā)布有關(guān)清盤的進一步消息， 中國香港高等法院已于4月17日就中國恒大集團清盤程序作出關(guān)鍵裁決，明確僅法定債權(quán)人可參與或成為清盤監(jiān)督機構(gòu)，經(jīng)濟權(quán)益持有者被排除在外。

法院同時支持清盤人排除股東參與決策，恒大股票將繼續(xù)停牌。4月17日，法院已就該申請作出裁決并給予指示，相關(guān)詳情公布在網(wǎng)站上。根據(jù)香港高等法院法官陳琳達(dá)（音譯）的裁決。

明確清盤程序中的監(jiān)察委員會（COI）成員資格被嚴(yán)格限定為持有法定債權(quán)的債權(quán)人，直接否定了債券最終持有人（即通過全球票據(jù)持有經(jīng)濟權(quán)益的投資者）參與權(quán)。清盤程序須基于法律權(quán)利而非經(jīng)濟權(quán)益，避免程序混亂及濫權(quán)風(fēng)險。

香港高等法院的裁決核心在于法律權(quán)利優(yōu)先原則。法定債權(quán)人因持有可執(zhí)行的法律憑證（如工程結(jié)算單、借款合同），可參與 COI 決策。而美元債等經(jīng)濟權(quán)益持有者僅享有合同收益權(quán)，無直接參與清算的法律地位。

恒大資不抵債（2023 年財報顯示凈資產(chǎn)負(fù)6571 億元），股東無剩余資產(chǎn)分配權(quán)。控股股東因涉及歷史合規(guī)問題，需防范其通過股東身份干擾清算。這一裁決徹底顛覆了傳統(tǒng)債務(wù)重組規(guī)則，經(jīng)濟權(quán)益持有者的清償優(yōu)先級被大幅降低。

恒大資不抵債，股東無剩余資產(chǎn)分配權(quán)，被排除出參與COI成員資格。法院特別指出，控股股東可能涉及“歷史不當(dāng)行為”，需防范其干擾清算。從2022年暴雷到如今嚴(yán)重的資不抵債、股東全部出局，整個清盤過程相當(dāng)艱難。

清盤人指出，許家印控制著恒大近60%的股份，理清其資產(chǎn)是清盤的關(guān)鍵。而據(jù)彭博社報道，清盤人表示，恒大董事長許家印計劃拒絕披露其資產(chǎn)的詳細(xì)訊息。這可能會使將這家違約開發(fā)商清盤、以償還債權(quán)人的過程變得更加復(fù)雜。

截至2023年底，恒大債務(wù)2.38萬億元，總資產(chǎn)1.74萬億元，意味著債權(quán)人的回血之路注定艱難。清盤人追討的不僅是恒大資產(chǎn)，更是許家印及關(guān)聯(lián)人士的非法所得。例如前總裁夏海鈞、前CFO潘大榮等高管被追討的股息及酬金60億美元。

2022年-2025年許家印、丁玉梅個人和全球資產(chǎn)未公示。債務(wù)危機暴發(fā)以來，許家印資產(chǎn)處置行為引發(fā)質(zhì)疑。2023年許家印與“前妻”丁玉梅“技術(shù)性離婚”時，將427億元資產(chǎn)到前妻名下。海外設(shè)立了23億美元的家族信托，為子女鋪好后路。

2024年12月，恒大清盤人安邁顧問有限公司接管許家印名下持有私人飛機的離岸實體公司，并將飛機掛牌出售。該飛機的機齡14年，為空客A319型號，大小與商用客機相當(dāng)，是許家印在恒大繁榮鼎盛時財富的象征。

清盤人安邁顧問團隊已接管許家印家族多項境外資產(chǎn)，包括私人飛機（空客A319、A330）、游艇、豪宅等，并嘗試掛牌出售以償還債務(wù)。清盤人接管資產(chǎn)，境內(nèi)資產(chǎn)處置困境，因為涉及兩地合作等法律問題。

盡管香港清盤程序推進迅速，由于恒大境內(nèi)主要資產(chǎn)（土地、項目）的處置需依賴內(nèi)地法律框架。根據(jù)《最高人民法院關(guān)于內(nèi)地與香港特別行政區(qū)法院相互認(rèn)可和協(xié)助破產(chǎn)程序的會談紀(jì)要》，規(guī)定，執(zhí)行難度大。

香港清盤令僅在上海、深圳、廈門三地試點互認(rèn)，且需滿足“資產(chǎn)主要位于試點城市”等條件，實際執(zhí)行難度較大。三地涉及的資產(chǎn)所在地的法律、并且排除有法律、債權(quán)債務(wù)、抵押、凍結(jié)、質(zhì)押等問題的資產(chǎn)。

根據(jù)清盤人披露，恒大可處置資產(chǎn)賬面價值約98.6億元，核心構(gòu)成包括，一是上市平臺股權(quán)，恒大物業(yè)（港股 06666）市值78.92億港元，恒大汽車（港股 00708）市值18.43億港元，較巔峰期縮水超 90%。

二是債權(quán)資產(chǎn)，對中國儒意（00136.HK）的 20.7 億港元應(yīng)收款，但該公司 2024 年凈利潤僅3.2億港元，實際償付能力存疑。三是跨境資產(chǎn)，大灣區(qū)家園投資公司 15.5億元基金份額。

許家印家族境外凍結(jié)資產(chǎn)（私人飛機估值3000萬美元、香港布力徑房產(chǎn)評估值9億港元），但跨境司法協(xié)作效率低下，處置周期普遍超過24個月。另外就是恒大土地、項目和私人海外資產(chǎn)等。

更嚴(yán)峻的是這些資產(chǎn)面臨多重障礙，恒大物業(yè)134億元被挪用資金雖獲法院支持，但債務(wù)人實際償付能力不足30%。許家印私人飛機（空客 A319）掛牌出售，估值較購置時下跌65%，仍無人問津。

面對清盤危機，恒大集團執(zhí)行總裁肖恩最新強調(diào)，這次法院頒布的境外清盤令所涉主體是在香港上市的中國恒大。目前恒大集團及其他作為獨立法人主體的境內(nèi)外子公司管理運營體系保持不變。

集團仍將努力盡一切可能保障境內(nèi)業(yè)務(wù)和經(jīng)營穩(wěn)定，穩(wěn)步推進保交樓等重點工作，維持物業(yè)服務(wù)品質(zhì)不受影響，仍將全力保障平穩(wěn)推進風(fēng)險化解和資產(chǎn)處置，仍將盡力依法公平推進各項工作。

恒大債務(wù)和交房問題

2023年8月10日，恒大地產(chǎn)連發(fā)20份報告，2022年債券年報、2022年度審計報告等財報顯示，截至2022年底，恒大地產(chǎn)的流動負(fù)債16787.47億元，貨幣資金（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和受限資金）91.73億元。

截至2022年底，恒大地產(chǎn)總負(fù)債18338.19億元，總資產(chǎn)14685.57億元，就是已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債了。截止至2021年底，中國恒大總資產(chǎn)1.699萬億元，總負(fù)債已經(jīng)達(dá)到1.898萬億元，凈資產(chǎn)為負(fù)1990億元。

債務(wù)具體構(gòu)成來看，恒大境內(nèi)有息負(fù)債逾期金額達(dá)到2084億元，境內(nèi)商業(yè)承兌匯票逾期金額達(dá)3263億元，境內(nèi)有債務(wù)逾期金額達(dá)到約1573億元。截至2021年末，企業(yè)境內(nèi)逾期債務(wù)合計6920億元，超過半數(shù)境內(nèi)債權(quán)人已采取了法律行動。

2023年3月22日深夜，中國恒大發(fā)布長達(dá)201頁的境外債務(wù)重組方案。公告稱，截至目前標(biāo)的金額在1億元以上的未決訴訟案件數(shù)量超過789件，其標(biāo)的金額總額達(dá)到3313億元，未決仲裁案件數(shù)量超過43件，其標(biāo)的金額總額達(dá)到約322億元。

中國恒大發(fā)布201頁的境外債務(wù)重組方案公告稱，恒大與境外債權(quán)人小組已簽署重組方案的主要條款，恒大將發(fā)行新的債券對原債券進行置換，新債券年限4至12年、年息2%至7.5%。前三年不付息，第四年初開始付息、付本金的0.5%。

本公司認(rèn)為，截至本公告發(fā)布之日，不存在單獨來看會對擬議重組產(chǎn)生重大影響的針對本集團的未決訴訟、仲裁或行政程序。此次恒大債務(wù)重組方案主要針對的境外債務(wù)方面，有息債務(wù)共計1402.84億元，或有其他債務(wù)4.09億元。

就是說恒大合計境內(nèi)外有息債務(wù)5584億元（有息債務(wù)4181.12億元，合有債務(wù)1948.66億元），或有債務(wù)共計1953元，共7537億元。其中4529億元擁有擔(dān)保物，其余3008億元債務(wù)是沒有擔(dān)保物的。

這意味著在境外債務(wù)方面，恒大即將完成重組，就解除了香港法院判令清盤的風(fēng)險。恒大早已處于資不抵債狀態(tài)，假如強行進入破產(chǎn)清算程序，將有無數(shù)債權(quán)人等相關(guān)方血本無歸。

這是恒大清盤申請多次獲得香港法院延期，此次境外債務(wù)重組方案能夠出爐的根本原因。此次重組協(xié)議涉及的境外債務(wù)主體主要為恒大集團、景程和天基三者。其中以恒大集團為境外債務(wù)主體的重組方案（即“恒大條款清單”）有2個可選。

一是恒大再發(fā)新的美元債，期限長達(dá)10-12年，隨時間推移償還；二是發(fā)行新債和轉(zhuǎn)股結(jié)合，該方案下新債期限5-9年，剩余債務(wù)與恒大持有的物業(yè)和汽車的股權(quán)掛鉤，轉(zhuǎn)換為對應(yīng)的股票。

以景程、天基為借錢主體的這些境外債務(wù)，將發(fā)行新債置換，（分別為“景程條款清單”和“天基條款清單”），年息2%至7.5%，前三年不付息，第四年初才開始付息、付本金的0.5%。

景程條款清單中，債權(quán)人將獲得五筆由景程發(fā)行的期限為四至八年的新票據(jù)，本金總額為65億美元。天基條款清單中，債權(quán)人將獲得四筆由天基發(fā)行的期限為五至八年的新票據(jù)，本金總額為8億美元。

中國恒大稱，設(shè)立了一個重組專用賬戶，為境外重組和所有境外債權(quán)人的利益持有若干境外資產(chǎn)處置的凈收益。除其他事項之外，重組專用賬戶的安排規(guī)定只能根據(jù)該安排的條款為有限的目的從賬戶提取資金。

如支付本集團的境外重組費用和若干規(guī)定類型的境外運營成本。重組生效日預(yù)計為2023年10月1日，最后期限日為2023年12月15日（可依據(jù)各條款清單的條款延長）。三個條款清單都尚待落實，若最終方案未獲得通過而步入清算流程。

恒大稱，已聘請德勤香港對清算情景下境外債權(quán)人的預(yù)估回收率進行分析。回收率分析涵蓋了集團實體合計資產(chǎn)凈值的大約80%。初步分析基于擬議重組不成功且本公司被迫清算的情況。

結(jié)果顯示，恒大境外無擔(dān)保債權(quán)人、恒大票據(jù)持有人、景程票據(jù)持有人、天基境外無擔(dān)保債權(quán)人的預(yù)計回收率分別為3.53%、5.92%、6.49%-9.34%、2.05%。最高也不超過1/10，最低100塊僅能回收2塊錢。

2023年4月3日，中國恒大發(fā)布公告稱，與公司境外債權(quán)人特別小組的成員簽訂了三份重組支持協(xié)議。簽訂這三份重組支持協(xié)議的境外債權(quán)人，是恒大寄望境外債務(wù)重組成功的基本盤，據(jù)此開始了境外債務(wù)重組的大幕。

2023年9月24日晚上，中國恒大發(fā)布公告稱，因附屬公司恒大地產(chǎn)正在被立案調(diào)查，其無法滿足新票據(jù)的發(fā)行資格。這意味著，中國恒大發(fā)布長達(dá)201頁的境外債務(wù)重組方案泡湯了，正式失敗了。

2023年12月15日晚間，恒大公告宣布這三份重組支持協(xié)議到期且沒有得到延期，意思是變成了一張廢紙。無需等第八次延期后的清盤聆訊結(jié)果，已經(jīng)可以得出結(jié)論，恒大境外債務(wù)重組以失敗而告終了。

2023年7月28日，恒大地產(chǎn)的母公司中國恒大公告，截至2023年6月底，恒大地產(chǎn)標(biāo)的金額3000萬元以上未決訴訟案件數(shù)量共計1875件，標(biāo)的金額總額累計約4294.07億元。恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計約2874.68億元。

恒大地產(chǎn)的母公司中國恒大公告，截至2023年6月底，恒大地產(chǎn)逾期商票累計約2446.63億元。恒大地產(chǎn)集團有限公司成立于1996年6月，法定代表人、董事長、總經(jīng)理為趙長龍，注冊資本約39.4億人民幣。

由廣州市凱隆置業(yè)有限公司、深圳市人才安居集團有限公司等共同持股。對外投資信息顯示，其持股公司有190余家，其中130余家為100%持股。通過直接以及間接持股，恒大地產(chǎn)擁有1800多家企業(yè)的實際控制權(quán)。

2023年8月10日，中國恒大2022年年報顯示，截至2022年12月31日，集團負(fù)債總額24374.1億元，剔除合約負(fù)債7210.2億元后為17163.9億元。2022年度收入為2300.7億元，毛利249.9億元，凈虧損合計1258.1億元，擁有土地儲備2.1億平。

中國恒大港交所公告，截至2022年末，中國恒大負(fù)債總額2.4374萬億元，剔除合約負(fù)債7210億元后，還有1.7164萬億元。其中借款6123.9億元、應(yīng)付貿(mào)易賬款及其他應(yīng)付款項1萬億元、其他負(fù)債1017.4億元。

2022年中國恒大營業(yè)收入2300.2億元，同比2021年2500億元，下滑8%。2022年毛利249.9億元，2022年凈利潤虧損1258億元，同比2021年虧損6862億元，收窄約82%，意味著恒大兩年就爆發(fā)史詩級巨虧，達(dá)到8000億。

截至2022年末，恒大地產(chǎn)總資產(chǎn)約為1.84萬億元，凈資產(chǎn)約為負(fù)5991億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到133%。這是嚴(yán)重資不抵債，原因是現(xiàn)金流、流動性危機爆發(fā)，融資困難、資產(chǎn)貶值、銷售降溫、逾期交房、去庫存壓力，這是一個惡性循環(huán)。

截至2022年末，中國恒大的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物以及受限制現(xiàn)金總額為143.1億元。另外有364.3億元現(xiàn)金已納入政府指定賬戶統(tǒng)一監(jiān)管，計入其他應(yīng)收款項。按照現(xiàn)金來看，對于債務(wù)規(guī)模超過2.4萬億元來說，是杯水車薪。

恒大債務(wù)重組方案主要針對的境外債務(wù)方面，有息債務(wù)共計1402.84億元。恒大合計境內(nèi)外有息債務(wù)5584億元，或有債務(wù)共計1953元，共7537億元，其中僅4529億元擁有擔(dān)保物。短短的兩年里，恒大合計虧損高達(dá)8120億（2022年虧損1258億元，2021年虧損6862億元）。中國恒大巔峰期，利潤最高的風(fēng)光無限的8年，2013年-2020年累計凈利潤才約2352億元，這是虧得“渣都沒得剩”。

2022年中國恒大實現(xiàn)732個保交樓項目全面復(fù)工，全年累計交樓30.1萬套。并且實現(xiàn)合約銷售金額317億元，合約銷售面積390.4萬平方米，全年累計銷售回款357.9億元。截至2022年末恒大集團員工人數(shù)10.3萬人，其中70%來自恒大物業(yè)。

截止2022年，中國恒大公司擁有土地儲備2.1億平方米。此外，公司還參與舊改項目79個，其中大灣區(qū)55個，其他城市有24個。毫無疑問，如果賣掉一個華為、一個阿里、一個百度，再加上2/3個騰訊，2.4萬億就有了。

2023年8月27日晚間，中國恒大港交所公告，截至2023年6月30日，集團負(fù)債總額2.3882萬億元，剔除合約負(fù)債6039.8億元后為17842.2億元。凈資產(chǎn)負(fù)6442億元，已嚴(yán)重資不抵債，無力償還債務(wù)。

收入為人民幣1281.8億元，毛利98.0億元。期內(nèi)經(jīng)營性虧損人民幣173.8億元，非經(jīng)營性虧損（包括訴訟、土地被收回、股權(quán)處置及資產(chǎn)評估減值等其他虧損）人民幣150.3億元，所得稅開支人民幣68.4億元，淨(jìng)虧損合計人民幣392.5億元。

2023年半年報顯示，截至2023年6月30日，集團擁有土地儲備1.9億平。此外，集團還參與舊改項目78個，其中大灣區(qū)55個（ 深圳34個），其他城市23個。截至2023年6月30日，中國恒大的主營收入達(dá)到了約1281.8億元。

其中凈虧損卻高達(dá)392.5億元。公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩約40.47億元，而資產(chǎn)總額高達(dá)1.7440萬億元，其中包括1.5785萬億元的流動資產(chǎn)，總負(fù)債2.3882萬億元，說明嚴(yán)重的資不抵債。

2023年1月13日，銀保監(jiān)會2023年專項會議明確指出，恒大問題需通過"債務(wù)重組+資產(chǎn)處置"雙軌并行解決，恒大正與87家金融機構(gòu)達(dá)成展期協(xié)議，涉及金額達(dá)5800億元。這種柔性處置模式符合《企業(yè)破產(chǎn)法》第113條保護債權(quán)人利益原則。

避免了恒大集團突然破產(chǎn)可能引發(fā)的行業(yè)連鎖反應(yīng)。2023年第三季度財報顯示，恒大已出售香港國際金融中心3座寫字樓、廣州天河國際金融中心B塔等戰(zhàn)略資產(chǎn)，累計回籠資金412億元。

值得關(guān)注的是，恒大汽車正通過"分手式重組"引入戰(zhàn)略投資者，深圳政府?dāng)M以100億元設(shè)立專項紓困基金，這些舉措為債務(wù)重組提供實質(zhì)性支撐。2023年7月最高法已成立"恒大債務(wù)處置協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組"。

2023年半年報顯示，截至2023年6月末，恒大負(fù)債總額2.3882萬億元，同期資產(chǎn)總值為1.7439萬億元。按照恒大資產(chǎn)總值為1.7439萬億元，打7折計算，總值為1.2萬億元，剩余的總債務(wù)為1.1萬億元。

總負(fù)債方面，剔除合約負(fù)債6039.8億元后為1.7842萬億元，較2022年剔除合約負(fù)債后的負(fù)債增加約678.3億元。恒大還面臨著多起起訴、仲裁案件等多種情況，可持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。

中國恒大最新披露，截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)標(biāo)的金額3000萬元（人民幣，下同）以上未決訴訟案件數(shù)量共計2053件，標(biāo)的金額總額累計約4900.69億元。截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計約3163.91億元。

在2023年10月底涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計為3013.63億元。截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)逾期商票累計約2055.37億元。通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、土地及在建工程轉(zhuǎn)讓、信托、代持等方式，已完成過戶的房地產(chǎn)項目共計80個。

截至2023年6月30日，集團負(fù)債總額2.3882萬億元，剔除合約負(fù)債6039.8億元后為17842.2億元。截至2022年12月31日，中國恒大的負(fù)債總金額為24374.1億元，剔除合約負(fù)債的7210.2億元后為17163.9億元。

公告還顯示，截至2023年6月30日，集團共有員工109085人（包括恒大汽車員工1597人及恒大物業(yè)員工82836人）。截至2023年6月30日止六個月，集團總雇員成本（包括董事酬金）約人民幣27.8億元（2022年同期約人民幣28.7億元）。

財報數(shù)據(jù)顯示，2021、2022年兩年恒大共虧損超8000億元，截至2023年6月30日，集團擁有土地儲備1.9億平方米。此外，集團還參與舊改項目78個，其中大灣區(qū)55個（深圳34個），其他城市23個。

中國恒大債務(wù)未改善。截至2023年6月30日，中國恒大的負(fù)債總額為2.3842萬億元，剔除合約負(fù)債后為1.78萬億元。其中借款6247.7億元、應(yīng)付貿(mào)易賬款及其他應(yīng)付款項1.06萬億元 (含應(yīng)付工程材料款5961.7億元)、其他負(fù)債1028.8億元。

截至2023年6月30日，中國恒大擁有土地儲備1.9億平。中國恒大參與舊改項目78個，其中大灣區(qū)55個(深圳34個)，其他城市23個。2023年上半年中國恒大錄得合約銷售金額334.13億元，合約銷售面積511.5萬平，累計銷售回款271億元。

截至2023年6月30日止的六個月，中國恒大總營收為1281.8億元，毛利為98億元。經(jīng)營性虧損為173.8億元，非經(jīng)營性虧損為150.3億元，所得稅開支68.4億元，淨(jìng)虧損合計392.5億元。

2023年上半年中國恒大收入為1281.8億元，其中房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)收入1200.7億元。期內(nèi)經(jīng)營性虧損173.8億元，非經(jīng)營性虧損（包括訴訟、土地收回、股權(quán)處置及資產(chǎn)評估減值等其他虧損）150.3億元，凈虧損合計392.5億元。

2023年上半年，恒大合計實現(xiàn)合約銷售金額約人民幣334.13億元，合約銷售面積511.5萬平，上半年累計銷售回款人民幣271億元。2021年中國恒大實現(xiàn)合約銷售金額人民幣3729億元，合約銷售面積5202萬平。2022年317億元、 390.4萬平。

2021年中國恒大的合同銷售為4430億元，合同銷售建筑面積約5430萬平方米。2022年中國恒大實現(xiàn)合約銷售約317億元（扣除抵款后的金額為約人民幣196億元），合約銷售建筑面積約390.4萬平方米。

2023年1月至5月，中國恒大累計交付約12.2萬套房屋，總建筑面積約1389萬平方米；集團實現(xiàn)合約銷售金額人民幣337.67億元，合約銷售面積492.58萬平方米。中國恒大聯(lián)交所公告，截止2023年6月30日，集團擁有土地儲備1.9億平方米。

2023年上半年，中國恒大集團實現(xiàn)合約銷售金額人民幣334.13億元，合約銷售面積511.5萬平方米，上半年累計銷售回款人民幣271億元。后面的銷售金額、銷售面積自2023年下半年-2025年一直沒有公開過。

截至2023年6月末，恒大總資產(chǎn)卻僅為1.74萬億元，債務(wù)規(guī)模總負(fù)債超2.38萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率超80%，嚴(yán)重資不低債。其中境外債務(wù)約191億美元（約合1400億元人民幣），重組方案簽署后風(fēng)險暫緩。

境內(nèi)債務(wù)約3203億元，逾期商票約2041億元，恒大財富921億元，金融債務(wù)、合同債務(wù)（未交房的金額）和其他債務(wù)約1.6萬億元，目前債務(wù)的重組進展緩慢，清盤實質(zhì)性的推進也是非常緩慢。

根據(jù)中國恒大2024年6月末的公告，集團總負(fù)債約為2.38萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過80%。其中有息負(fù)債約1.75萬億元，包括境內(nèi)外債券、銀行貸款及其他融資。經(jīng)營性負(fù)債（如應(yīng)付賬款、商票）約6300億元。

這一債務(wù)規(guī)模在2024年下半年至2025年初未出現(xiàn)顯著下降，主要因資產(chǎn)處置進展緩慢且重組方案尚未落地。境外債務(wù)方面，截至2024年9月，恒大境外債務(wù)約191億美元（約合人民幣1400億元），主要包括美元債及其他外幣融資。

2023年提出“債轉(zhuǎn)股+新票據(jù)置換”的重組方案，因債權(quán)人分歧較大，僅部分債務(wù)達(dá)成協(xié)議，多數(shù)仍處于停滯狀態(tài)。境內(nèi)債務(wù)方面，截至2024年2月末，恒大地產(chǎn)未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計約3203億元，逾期商票約2041億元。

境內(nèi)金融機構(gòu)（如民生銀行）對恒大的貸款余額有91億元，且部分項目因訴訟凍結(jié)導(dǎo)致資金鏈斷裂。截至2025年4月，恒大集團的債務(wù)危機處于深度化解階段，其債務(wù)規(guī)模龐大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜。

截至2025年3月，清盤人尚未找到可行的重組方案，恒大股票自2024年1月起持續(xù)停牌。截至2024年2月末訴訟案件達(dá)2147件，總額約5237.91億元，工程款、購房款等糾紛。

旗下三家上市公司2023年中期財報，恒大物業(yè)是經(jīng)營質(zhì)量稍好。截至6月30日，恒大物業(yè)營業(yè)收入約61.45億元，同比增長約6.2%。其中物業(yè)管理服務(wù)收入約50.24億元，非業(yè)主增值服務(wù)收入約4185萬元，社區(qū)增值服務(wù)收入約10.78億元。

恒大物業(yè)上半年也仍然保持盈利。上半年，恒大物業(yè)實現(xiàn)毛利潤約14.99億元，毛利率約為24.4%，同比增加約2.2個百分點。凈利潤約7.9億元，凈利率約為12.9%，同比增加3個百分點。歸母凈利潤約7.81億元。

恒大汽車則繼續(xù)虧損。根據(jù)財報，上半年，恒大汽車錄得收入為1.55億元，毛虧損0.61億元。恒大汽車表示，虧損主要由于電池及芯片等核心零部件價格上漲、缺乏大規(guī)模生產(chǎn)使制造成本較高。

恒大汽車完成了地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離，降低凈負(fù)債431億元，通過債轉(zhuǎn)股減債173億元。同期，恒大汽車錄得68.7億元凈虧損，其中有10.6億元為原地產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損、37.2億元為資產(chǎn)處置、資產(chǎn)減值等非經(jīng)營性虧損，汽車業(yè)務(wù)的經(jīng)營性虧損20.9億元。

恒大的非地產(chǎn)業(yè)務(wù)，虧損嚴(yán)重，轉(zhuǎn)型艱難。恒大汽車三年累計虧損1108億元，負(fù)債725億元，上海子公司進入破產(chǎn)清算程序。其他業(yè)務(wù)，恒大冰泉、文旅等非地產(chǎn)業(yè)務(wù)累計虧損超210億元，反映“高杠桿驅(qū)動無效多元化”的弊端。

關(guān)鍵子公司債務(wù)狀況，第一是恒大物業(yè)，債務(wù)規(guī)模，截至2024年9月，恒大物業(yè)負(fù)債約1600億元，主要包括應(yīng)付賬款及關(guān)聯(lián)方借款。股權(quán)凍結(jié)與資產(chǎn)處置，清盤人已接管恒大物業(yè)49.65%的股權(quán)（由CEG Holdings持有）。

計劃通過質(zhì)押或出售股權(quán)償債。若股權(quán)被強制變現(xiàn)，可能影響物業(yè)運營穩(wěn)定性。第二是恒大汽車，債務(wù)困境，截至2024年末，恒大汽車負(fù)債725.43億元，嚴(yán)重資不抵債。原計劃引入紐頓集團5億美元戰(zhàn)略投資，但因恒大債務(wù)重組受阻。

交易于2023年12月終止，導(dǎo)致資金鏈進一步惡化。業(yè)務(wù)停滯：天津工廠停產(chǎn)，恒馳5等車型量產(chǎn)計劃擱置，僅靠少量物業(yè)銷售維持現(xiàn)金流。第三是天基控股，清盤與債務(wù)追索，2025年2月，香港高等法院向天基控股發(fā)出清盤令。

涉及債務(wù)約50.3億美元（約360億元人民幣）。清盤人指控天基控股通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移資金，正通過法律程序追回資產(chǎn)。截至2024年2月末，恒大地產(chǎn)標(biāo)的金額3000萬元以上未決訴訟案件達(dá)2147件，標(biāo)的總額約5237.91億元，涉及工程款、購房款等糾紛。

多地法院對恒大項目土地、房產(chǎn)采取查封措施。例如上海盛建置業(yè)6800萬元債權(quán)被司法拍賣，起拍價僅1元。境外資產(chǎn)追索，清盤人已凍結(jié)許家印及其前妻丁玉梅的海外資產(chǎn)。包括倫敦豪宅、私人飛機、游艇等，估值超600億港元。

2025年3月，香港高院駁回丁玉梅修訂資產(chǎn)凍結(jié)令的申請，要求其全面配合資產(chǎn)披露。境外債權(quán)人對恒大物業(yè)、恒大汽車的股權(quán)質(zhì)押提出異議，可能影響重組方案的可行性。

恒大債務(wù)規(guī)模堪稱“天文數(shù)字”，且結(jié)構(gòu)復(fù)雜。一是債務(wù)。截至2023年6月末，中國恒大總債務(wù)2.3842萬億元，總資產(chǎn)1.74萬億元，凈資產(chǎn)負(fù)6442億元，嚴(yán)重資不抵債。2023年，恒大提出的債務(wù)重組方案（發(fā)行4-12年期新債券置換舊債）。

因許家印被查、恒大地產(chǎn)涉嫌欺詐發(fā)行等事件擱淺，債務(wù)重組失敗。若清盤，境外債權(quán)人回收率僅為3.4%，景程票據(jù)回收率不足10%。其中恒大拖欠供應(yīng)商工程款達(dá)5961.7億元，廣田集團、全筑股份等企業(yè)因壞賬超20億元被迫破產(chǎn)。

恒大債務(wù)涉及130家銀行及120家非銀機構(gòu)，央行“保交樓”專項借款已投放3500億元，商業(yè)銀行配套融資跟進，風(fēng)險未蔓延至金融系統(tǒng)。毫無疑問，恒大清盤加速行業(yè)“良幣驅(qū)逐劣幣”進程，大浪淘沙，大洗牌。

香港90后債權(quán)人連浩民因8.6億港元對賭協(xié)議未兌現(xiàn)，成為首個申請清盤的“導(dǎo)火索”。二是保交樓。據(jù)最高院2023年司法解釋，購房者的房屋交付請求權(quán)優(yōu)先于其他債權(quán)，享受交樓政策的優(yōu)先保障。

2022年恒大年報公告透露，恒大有1316個項目，房地產(chǎn)開發(fā)占2021年收入的約93.1%。2022年，恒大交付了約30.1萬套，截至2023年2月末已交付42.1萬套，涉及515個項目。

對買了恒大期房的業(yè)主產(chǎn)生怎樣的影響呢？不會有太大影響，因為內(nèi)地有保交樓政策，而且很多恒大樓盤的開發(fā)主體都是相對獨立，境外債權(quán)人無權(quán)處理。值得注意的是，根據(jù)最高院公告。

《最高院關(guān)于商品房消費者權(quán)利保護問題的批復(fù)》已于2023年2月14日由最高人民法院審判委員會第1879次會議通過，自2023年4月20日起施行。該批復(fù)中對于商品房消費者在停工樓盤中的權(quán)利順位問題。

作出明確的司法解釋，即在相應(yīng)條件下，商品房消費者主張其房屋交付請求權(quán)和價款返還請求權(quán)，均優(yōu)先于其他債權(quán)。說明買了恒大期房的業(yè)主將獲得法律保障，不會有太大的影響，但是依然存在不確定性。

焦慮似乎不只是中國恒大的債權(quán)人，重要的是恒大的業(yè)主們。恒大集團2023年交房規(guī)模顯著提升，全年累計交付約?30.1萬套?房屋，總建筑面積約?2998萬平方米?。2023年1月-5月累計交付約12.2萬套房屋，總建筑面積約1389萬平方米。

截至2025年一季度，恒大已復(fù)工677個已售和未交付項目，覆蓋住宅、商業(yè)等綜合業(yè)態(tài)，顯示出推進交付的決心。一季度已交付24.2萬套，交付速度明顯加快，但仍有約70萬套未交付房屋，爛尾項目交付率僅34%。

截至2023年底，恒大已交付約54萬套房產(chǎn)，占其150萬套待交付總量的36%。恒大地產(chǎn)、恒大物業(yè)、恒大汽車等境內(nèi)主體為獨立法人，清盤令僅針對香港上市殼公司“中國恒大”。說明境內(nèi)項目運營體系保持不變，境內(nèi)子公司獨立運營。

2024年全國“保交樓”專項借款投放超5萬億元，恒大連云港恒大翡翠灣）獲得2.25億元配套融資。截至2025年4月，恒大集團的債務(wù)危機處于深度化解階段，規(guī)模龐大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、受清盤程序和法律訴訟的多重影響，整體風(fēng)險尚未根本緩解。

2025年5月5日，丁玉梅披露了部分財產(chǎn)信息。法庭已經(jīng)凍結(jié)了丁玉梅價值約600億港幣的資產(chǎn)，其中500億為金融資產(chǎn)，另外100億為不動產(chǎn)及各類實物。以上這些資產(chǎn)，對于總體債務(wù)2.38萬億元來說，可謂是杯水車薪。

目前全國多地政府深度介入，通過“城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制”協(xié)調(diào)資源，房地產(chǎn)項目白名單推動項目復(fù)工。例如，廣東省汕頭市恒明房地產(chǎn)項目以1.376億元出售65%股權(quán)后，由接盤方繼續(xù)推進建設(shè)。

盡管法院的清盤令為債務(wù)重組提供了框架，由于恒大規(guī)模巨大，債務(wù)重組面臨巨大挑戰(zhàn)。目前恒大尚未提出可行的重組方案，而其子公司天基控股等已進入清盤程序，則進一步復(fù)雜化了整體債務(wù)處理。

自2021年債務(wù)危機顯現(xiàn)以來，中國恒大集團的清盤進程逐步從邊緣延伸至核心。2024年1月29日，香港高等法院正式向中國恒大（03333.HK）發(fā)出清盤令，標(biāo)志著這家曾為全球最大房企之一的公司進入破產(chǎn)清算程序。

清盤范圍逐步擴大，附屬公司接連被清盤。2024年1月10日，恒大旗下CEG Holdings（BVI）被香港法院下令清盤。2025年2月17日，其核心投融資平臺天基控股亦被清盤，后者涉及超過200家子公司及360億元債務(wù)。

中國恒大2025年2月27日發(fā)布公告，繼針對天基控股發(fā)出清盤令后，香港高等法院于2025年2月21日頒令委任安邁顧問有限公司的Edward Simon Middleton及黃詠詩為天基控股的共同及各別清盤人。

恒大通過天基控股等平臺進行海外高息融資（如發(fā)行美元優(yōu)先票據(jù)），依賴“借新還舊”維持周轉(zhuǎn)。隨著監(jiān)管收緊（如“三條紅線”、房地產(chǎn)貸款集中制、債券監(jiān)管、股市監(jiān)管的政策）及市場信心崩塌，這一模式宣告終結(jié)。

若許家印、丁玉梅繼續(xù)拒不配合，清盤人可能采取更激進措施。申請凍結(jié)更多資產(chǎn)、推動跨境司法協(xié)作，追究其刑事責(zé)任。毫無疑問，這些舉措能否奏效，取決于法律執(zhí)行的力度與國際合作的深度。

2025年5月16日，中國恒大集團（03333.HK）公告披露，香港高等法院已正式委任EDWARD SIMON MIDDLETON和黃詠詩作為共同及各別清盤人，全面接管公司資產(chǎn)處置與債務(wù)清償工作，清盤人已獲得法定授權(quán)開展兩項核心工作。

公告披露的法院指示令，一是向所有自認(rèn)恒大債權(quán)人的主體征集債權(quán)證明資料，二是公開招募非或有債權(quán)人組建審查委員會。這兩項工作的截止日期均設(shè)定為2025年6月13日下午6時，為債權(quán)人參與清算程序提供了明確的時間窗口。

這一法律程序的啟動，意味著恒大集團正式進入司法主導(dǎo)的破產(chǎn)清算軌道，其長達(dá)數(shù)年的債務(wù)危機迎來關(guān)鍵性轉(zhuǎn)折，標(biāo)志著這家曾是中國房地產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)的清盤程序進入實質(zhì)性階段。

恒大破產(chǎn)清算狀況

2025年6月9日，京東資產(chǎn)交易平臺披露的信息顯示，“恒大系”12家公司不良債權(quán)被集中擺上貨架，債權(quán)總額約113億元，這12筆不良資產(chǎn)的持有人均為四大AMC之一的中國長城北京市分公司。

這項目涉及北京、天津、鄭州、無錫、寧波、成都等9個一二線城市，涵蓋住宅、商業(yè)及文旅等多個不同類型項目。這12家公司不良債權(quán)自身和抵押資產(chǎn)質(zhì)量良莠不齊，有項目本身經(jīng)營正常，也有項目處于正常銷售。

也有的抵押資產(chǎn)為尚未完工的項目用地及樓盤，還有資產(chǎn)位于縣城之下的村鎮(zhèn)上，在成都津金江房地產(chǎn)總債權(quán)16.75億元中，其該債權(quán)抵押物是成都新津縣新平鎮(zhèn)迎先村十組等的5宗用地。

恒大珺臨閣小區(qū)13套住宅（含13個車位）和941個車位、恒大翡翠華庭小區(qū)45套現(xiàn)房商鋪抵押，其中位于新津縣新平鎮(zhèn)迎先村十組等的5宗用地的變現(xiàn)能力，值得關(guān)注。其中有一筆超過10億元的為恒大地產(chǎn)集團有限公司的債權(quán)。

債權(quán)總額10.92億元，其中債權(quán)本金9.59億元，利息1.33億元，擔(dān)保方式為抵押，抵押物為廣東省廣州市天河區(qū)黃埔大道西128號1908房等25套。就在113億元良債權(quán)被擺上貨架當(dāng)天，中國恒大的清盤也出現(xiàn)最新進展。

2025年6月9日晚間，中國恒大公告，繼針對CEG Holdings發(fā)出清盤令后，中國香港法院于2025年4月28日委任安邁顧問有限公司的Edward Simon Middleton及黃詠詩為CEG Holdings的共同及各別清盤人。

該委任已于2025年4月28日生效，5月12日公告所述的撤銷轉(zhuǎn)讓申請，將改由CEG清盤人及CEG Holdings清盤人處理。自2024年1月29日恒大被香港高等法院頒布清盤令，正式進入清盤程序以來，其清盤進程一直備受關(guān)注。

2025年3月10日，中國恒大公告指出，2月27日舉行的押后聆訊上，法院經(jīng)聽取分別代表清盤人、破產(chǎn)管理署署長及一名最終持有人作出的陳詞后押后判決，并將于稍后作出裁決。有關(guān)法院的裁決結(jié)果將于適當(dāng)時候另行公布。

除了兩名神秘的子女之外，在本次披露的法律文件中，清盤人還透露丁玉梅自2024年8月以來已支出400萬美元，并認(rèn)為這足以表明即便有限制，其仍能在短期內(nèi)花費巨額資金。2025年5月2日，中國恒大清盤程序進入新階段。

中國恒大發(fā)布清盤進一步消息，中國香港高等法院已于4月17日就中國恒大集團清盤程序作出關(guān)鍵裁決，明確僅法定債權(quán)人可參與或成為清盤監(jiān)督機構(gòu)，經(jīng)濟權(quán)益持有者被排除在外。支持清盤人排除股東參與決策，恒大股票將繼續(xù)停牌。

中國恒大集團的地產(chǎn)業(yè)務(wù)主體恒大地產(chǎn)集團有限公司現(xiàn)存數(shù)百條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額已達(dá)數(shù)百億元，還存在多條限制消費令、失信被執(zhí)行人（老賴）及終本案件信息。2025年6月10日，中國恒大集團及許家印新增兩則限制消費令。

涉及與常熟蘇潤資產(chǎn)管理有限公司、蘇州資產(chǎn)管理有限公司的國內(nèi)非涉外仲裁裁決案件。2023年4月中國恒大集團、恒大恒馳新能源汽車（上海）有限公司等因這兩起案件被分別執(zhí)行7953萬余元、2.3億余元，合計3.1億余元。

根據(jù)恒大最新披露，截至2023年10月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計約3013.63億元，此外恒大地產(chǎn)逾期商票累計約2059.33億元。截至2023年10月末，恒大地產(chǎn)標(biāo)的金額3000萬元以上未決訴訟案件數(shù)量共計2002件.

標(biāo)的金額總額累計約人民幣4707.55億元。截至2023年10月末，恒大地產(chǎn)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、土地及在建工程轉(zhuǎn)讓、信托、代持等方式，已完成過戶的房地產(chǎn)項目共計75個。在債務(wù)危機壓頂之際，中國恒大業(yè)績也不容樂觀。

2024年8月27日，中國恒大2023年半年報期收入為1282億元，同比增長44%；毛利為98億元，同比增長38%。期內(nèi)經(jīng)營性虧損173.8億元，非經(jīng)營性虧損（包括訴訟、土地被收回、股權(quán)處置及資產(chǎn)評估減值等其他虧損）150.3億元，所得稅開支68.4億元，凈虧損合計392.5億元。

恒大利潤去哪里了？

2021年年報中，丁玉梅在公告中的身份為董事局主席許家印配偶。2021年底，許家印及丁玉梅共同出售中國恒大12億股股票，作為一致行動人，許家印及丁玉梅持有中國恒大股份比例從76.69%下降至67.87%。

2023年許家印被曝光已經(jīng)與丁玉梅在2022年技術(shù)性離婚。中國恒大于2023年8月14日晚間公布一系列公告顯示，丁玉梅被稱為“獨立于本公司及其關(guān)聯(lián)人士的第三方”，質(zhì)疑許家印轉(zhuǎn)移財產(chǎn)，切割債務(wù)，此舉為“技術(shù)性離婚”。

許家印在2023年9月28日，因涉嫌違法犯罪，被依法采取強制措施。2024年5月，證監(jiān)會對恒大地產(chǎn)債券欺詐發(fā)行及信息披露違法案作出行政處罰，許家印被處以頂格罰款4700萬元并被采取終身證券市場禁入措施。

2024年7月，香港和倫敦的法院對丁玉梅發(fā)出全球資產(chǎn)凍結(jié)禁令，以追回許家印、丁玉梅和恒大前高管等人約60億美元的分紅及酬金。許家印、丁玉梅夫婦身價不菲。2009年至2021年6月，恒大集團累計凈利潤為1733.88億元。

公司幾乎年年大比例分紅，分紅總額接近700億元。大手筆分紅背后，是一套不言自明的潛規(guī)則。從持股比例來看，分紅大部分被許家印以及其重要股東“朋友們”們揣進口袋，這部分金額接近540億元。

僅2011年起，許家印就通過分紅套現(xiàn)了499.81億。即便在2020年，債務(wù)危機苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)，恒大依然沒有停止大手筆分紅。2024年9月在被中國恒大清算人起訴后，英國一家法院凍結(jié)了丁玉梅的資產(chǎn)。

2019年10月16日，胡潤研究院《2019胡潤女企業(yè)家榜》，丁玉梅一度以170億元人民幣財富排名第26。丁玉梅全球資產(chǎn)超3.5億美元，在全球擁有多處房產(chǎn)，價值達(dá)2.85億美元，物業(yè)遍布加拿大、英國等地，其中包括倫敦最昂貴的豪宅之一。

2023年，許家印被曝光已經(jīng)與丁玉梅在2022年技術(shù)性離婚。中國恒大于2023年8月14日晚間公布一系列公告顯示，丁玉梅被稱為“獨立于本公司及其關(guān)聯(lián)人士的第三方”，并未如此前一般被列為許家印配偶。

對許家印轉(zhuǎn)移財產(chǎn)，切割債務(wù)的質(zhì)疑驟起，質(zhì)疑此舉或為“技術(shù)性離婚”。2025年7月1日，許家印前妻丁玉梅資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的部分套路被曝光。6月20日，媒體報道稱英國土地注冊處文件顯示，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的部分套路。

恒大創(chuàng)辦人許家印前妻丁玉梅于2022年9月斥資4980萬英鎊購入倫敦泰晤士城33間公寓。丁玉梅透過5間英屬維京群島公司持有這些物業(yè)，并且已聘請仲量聯(lián)行擔(dān)任租賃及管理人。現(xiàn)住價值540萬鎊公寓，與兩孩子和兩孫輩同住。

法庭文件顯示，允許她每個月至多支取高達(dá)2萬英鎊（約合18.6萬元人民幣）作為生活費。丁玉梅被允許支付每月的生活費，并在8月份支付高達(dá)35萬英鎊的律師費。2024年12月恒大清盤人接管許家印私人飛機的離岸實體公司，并掛牌出售。

恒大在訴訟保密令解除后披露，許家印和其前妻丁玉梅的多項境外豪宅、私人飛機、名車、游艇等資產(chǎn)被法庭凍結(jié)。除空客A319外，許家印名下還有一架空客A330、灣流G450私人飛機，兩艘游艇和兩輛勞斯萊斯幻影系列等資產(chǎn)被凍結(jié)。

2025年6月10日，丁玉梅松了口，披露了部分財產(chǎn)信息。法庭已經(jīng)凍結(jié)了丁玉梅價值約600億港幣的資產(chǎn)，其中500億為金融資產(chǎn)，另外100億為不動產(chǎn)及各類實物。不過這些資產(chǎn)，對于恒大的巨額債務(wù)來說，無疑仍然是杯水車薪。

恒大未來挑戰(zhàn)與不確定性

第一是債務(wù)重組方案難產(chǎn)。清盤人尚未提出令債權(quán)人滿意的重組方案，且境內(nèi)外法律差異（如香港清盤程序與內(nèi)地司法體系）加劇協(xié)調(diào)難度。重組失敗，恒大面臨全面資產(chǎn)清算。

第二是保交樓資金缺口。盡管政府通過自救、專項借款、資金監(jiān)管等方式支持“保交樓”，但恒大境內(nèi)項目仍需約2000億元資金完成交付。若資產(chǎn)處置不及預(yù)期，可能導(dǎo)致更多項目爛尾。

第三是行業(yè)環(huán)境惡化，資產(chǎn)處置困難。房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，恒大項目銷售回款乏力。2024年深圳甲級寫字樓空置率達(dá)24.4%，其核心資產(chǎn)（如深圳超級總部地塊）處置困難，進一步拖累償債能力。

恒大集團當(dāng)前債務(wù)危機呈現(xiàn)“規(guī)模大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、處置難”的特點，清盤人主導(dǎo)的債務(wù)重組與境內(nèi)“保交樓”形成雙軌運行，但整體風(fēng)險化解仍需依賴資產(chǎn)處置效率、債權(quán)人協(xié)商結(jié)果及政策支持。

對于投資者和業(yè)主而言，需密切關(guān)注清盤人最新動向、政府保交樓政策及司法程序進展，以評估風(fēng)險敞口。毫無疑問，恒大集團當(dāng)前債務(wù)危機解除、化解，需要恒大、清盤人、政府、債權(quán)人、投資者共同的努力。