突發變故！三只松鼠上億元收購案要終止？

三只松鼠早期依賴線上渠道（天貓、京東等），但近年來線上增速放緩，流量成本上升，倒逼其向線下滲透。然而，當下三只松鼠的線下零售業務遭遇了空前挑戰，其自營門店數量大幅縮減。反觀以“零食很忙”“趙一鳴零食”為代表的量販零食店快速擴張，成為行業新風口，如果這種新興業態與三只松鼠的供應鏈和品牌認知度相結合，提升渠道控制力，或將成為三只松鼠破局的關鍵。

對此，三只松鼠做出了多方嘗試，比如自有品牌入駐第三方渠道、試水自有量販品牌“喜小雀”、線下門店轉型探索等等，但成效甚微。因此，借鑒萬辰集團（好想來、陸小饞）等已經通過投資收購的方式快速搶占市場份額，成了三只松鼠戰略突圍的著力點。

2024年10月28日，三只松鼠發布公告，公司第三屆董事會第十七次會議審議通過《關于簽訂的議案》，公司全資子公司安徽一件事創業投資有限公司擬以不超過人民幣2億元收購湖南愛零食科技有限公司（以下簡稱為“愛零食”）的控制權或相關業務及資產，雙方簽訂了投資意向協議。

目前，愛零食公司總部在長沙，在全國擁有1800家門店。據聯商網發布的《2023年度量販零食連鎖品牌TOP30》，三只松鼠計劃收購的愛零食位居第五，僅次于零食很忙、好想來、趙一鳴零食和零食有鳴。

三只松鼠通過全資子公司以51%控股方式完成對愛零食的戰略收購，此舉標志著三只松鼠正式進入量販零食和折扣超市賽道，雙方形成供應鏈與渠道資源深度協同的合作關系。三只松鼠創始人章燎原曾多次發視頻表示，“愛零食”將成為三只松鼠事業合伙人，共同促進量販零食行業的健康發展。

2025年1月11日，“愛零食×三只松鼠年度答謝會”在湖南長沙北辰國際會議中心召開。大會上，三只松鼠創始人章燎原、愛零食創始人唐光亮都各自分享了戰略規劃與愿景期待。這是三只松鼠去年10月底宣布收購愛零食，繼“111品銷大會”后，兩位創始人第二次公開“同框”并聯動。

從三只松鼠發布公告到章燎原的視頻“示好”，再到同臺聯名舉辦大會，這一系列的高調動作，讓人感覺到三只松鼠收購愛零食似乎已經板上釘釘。然而，這起引發公眾廣泛關注的收購案卻突發變故。

近期，愛零食向媒體透露，三只松鼠與愛零食簽訂投資意向協議后，向公司打了數千萬元的投資意向金，但后續始終沒有簽訂收購協議，投資款項也沒有實質進展。

對此，業內有很多猜想。一是三只松鼠在2025年全域生態大會發布了數十個新品牌，涵蓋眾多大消費品類，再結合2024年財報，三只松鼠可能面臨因“戰線拉長”而導致的現金流問題。二是三只松鼠經過半年的觀察，可能不再看好量販零食賽道，及時縮緊投資確保戰略正確。三是三只松鼠有更大的野心，與其投資整合，不如自己下場。當然，也不排除三只松鼠與愛零食團隊對接工作中存在難以緩和的矛盾。

愛零食相關負責人表示，在簽訂投資意向協議后的七個月時間里，愛零食為了配合收購事宜，以及適配投資合規，在三只松鼠的主導下，公司在股權變更、組織調整、業務變革、營銷傳播等方面進行大刀闊斧的改革。對此，愛零食耗費了大量人力物力，直接和間接的財務支出高達千萬元，這與成立不足五年的初創公司顯然是不對稱的，錯位動搖了可持續發展的根基。另外，愛零食因接受三只松鼠的投資意向，而拒絕了其他資方拋來的橄欖枝，在瞬息萬變的商場錯失了融資時機，公司聲譽和戰略受到影響。

投資意向協議本身沒有法律效力，如果三只松鼠終止投資，意味著愛零食要將數千萬元的投資意向金原數返還，這就成了雙方僵持不下的矛盾點。愛零食認為，對于本次投資中，由三只松鼠主導愛零食業務所產生的一切費用，理應由雙方協商，形成分擔額度大小與意愿金退回期限聯動的結算機制。

對于沒有簽訂正式收購協議，愛零食就貿然進行大范圍的內部調整，三只松鼠終止收購之前所產生的費用應該由愛零食一方承擔嗎？據悉，愛零食下一步將通過法律途徑維護自身相關權益。

對此，愛零食相關負責人說道：“為了公司更好發展，大家從內心是十分支持三只松鼠收購的，從三只松鼠和章燎原的種種表現來看，大家也始終堅信投資是不會變的。雖然沒有簽訂最終協議，但部分工作在三只松鼠章燎原的主導下還是積極推進了。現在看來，我們確實是不理性的，沒有對未來可能出現的結果做好預案。”

上市企業終止收購交易，對于被投公司的影響是多維的，主要體現在財務、聲譽和戰略三大維度。短期內成本增加、業務計劃中斷、市場開發滯后，長期則是融資能力下降、估值修復困難、品牌形象受損、行業競爭地位弱化。

從眾多案例中，我們發現投資收購過程中，一些被投公司往往處于被動局面，沒有話語權，創始人處于“弱勢”一方，他們為了盡快促成合作會忽視掉交易中潛藏的風險，公司命運甚至輕松被上市企業把控，上演“以大欺小”。一旦交易失敗，被投公司要承擔的不利后果會更大，上市企業只不過再發一紙公告了事，這就需要廣大創業者們警醒和反思。