市場(chǎng)泥沙俱下，我們是否應(yīng)該選擇繼續(xù)在場(chǎng)？

4月2日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布將對(duì)全球幾乎所有國(guó)家和地區(qū)加征關(guān)稅。

后面五天里，全球幾乎所有的股市受到影響，光美國(guó)股市就蒸發(fā)了超過(guò)6萬(wàn)億美元，兩日下跌幅度僅次于大蕭條、2008年金融危機(jī)等歷史性災(zāi)難。

這一次，又輪到中國(guó)股市了。

昨天，三大指數(shù)集體下挫，創(chuàng)業(yè)板指跌12.5%，創(chuàng)史上最大單日跌幅，滬指失守3100點(diǎn)，全市場(chǎng)超5200只個(gè)股下跌，逾2900只個(gè)股跌停。

這背后揭示了一個(gè)時(shí)代趨勢(shì)：世界貿(mào)易環(huán)境將變得更為復(fù)雜，沒(méi)有哪家企業(yè)是安全的。這也意味著，確定性的價(jià)值正在變得日益稀缺。而作為投資人，這恰恰是我們所要尋找的。

01加稅靴子落地，全球貿(mào)易環(huán)境引發(fā)擔(dān)憂

其實(shí)，特朗普對(duì)關(guān)稅的態(tài)度已經(jīng)延續(xù)已久，但A股乃至整個(gè)全球股市依然反應(yīng)劇烈，一個(gè)很重要的原因是，這次關(guān)稅政策的力度遠(yuǎn)超所有人預(yù)期。

這次關(guān)稅范圍波及的不但包括美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，還包括了它的傳統(tǒng)盟友，甚至兩個(gè)僅有企鵝和海豹的小島。沒(méi)人能判斷他的邊界在哪里，所有企業(yè)無(wú)疑都正在面臨著不確定性。

02關(guān)稅影響不宜過(guò)分高估

在這次下跌里，凡是海外收入占比較高的上市公司，基本都在暴跌。

市場(chǎng)的邏輯很簡(jiǎn)單，不問(wèn)青紅皂白，只要海外收入占比高，就先跌為敬了，尤其是誰(shuí)海外占比高，誰(shuí)就跌得多。比如，海外收入占比4成以上的海爾智家和美的集團(tuán)，都出現(xiàn)了8個(gè)點(diǎn)以上的跌幅。

但是，實(shí)事求是的說(shuō)，這未免跌得太草率了。

從短期看，由于影響巨大，即使是美國(guó)內(nèi)部，對(duì)于關(guān)稅本身也存在分歧，比如這兩天馬斯克就轉(zhuǎn)發(fā)了反對(duì)關(guān)稅的視頻。也就是說(shuō)，在關(guān)稅這件事情上，DOEG內(nèi)部已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)裂痕。

不久前，大摩對(duì)關(guān)稅的最新分析也是如此：這次關(guān)稅更像是白宮的“漫天要價(jià)”，后面還有得磨。所以，之后更有可能會(huì)發(fā)生的情況是，關(guān)稅會(huì)變成了一種政治博弈的籌碼，后續(xù)會(huì)持續(xù)談判。

另外，由于8年前經(jīng)歷了貿(mào)易戰(zhàn)，所以很多中國(guó)企業(yè)都對(duì)關(guān)稅做了充分的準(zhǔn)備。

比如，寧德時(shí)代這幾年一直在布局“產(chǎn)能本地化”，在歐洲設(shè)立了6大基地，還規(guī)劃了40GWh產(chǎn)能的美國(guó)密歇根州工廠規(guī)劃。

在家電領(lǐng)域，海爾智家這幾年也在大力推動(dòng)本土化，其提出了本土化研發(fā)、本土化制造、本土化營(yíng)銷(xiāo)的“三位一體”策略，也就是在海外打造自己的工廠、研發(fā)中心以及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

大量的海外制造中心的作用在于，能夠降低對(duì)等關(guān)稅的部分影響。比如，美國(guó)對(duì)泰國(guó)的對(duì)等關(guān)稅是36%，對(duì)越南是46%，對(duì)印尼是32%，均低于中國(guó)的54%。

除了本土化外，企業(yè)還能通過(guò)自身變革來(lái)提升效率，進(jìn)而消化一部分關(guān)稅所帶來(lái)的不利影響。

效率提升主要來(lái)自規(guī)模化和數(shù)字化變革。比如，規(guī)模化的福耀玻璃，在汽車(chē)玻璃市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)攤薄固定成本，將凈利潤(rùn)率提高到了19%，達(dá)到歷史新高。

數(shù)字化的海爾智家，從2017-2024年的銷(xiāo)售費(fèi)率和管理費(fèi)率總和就從接近25%下降到15.98%，這中間就釋放了將近10%的利潤(rùn)空間。

企業(yè)的自強(qiáng)不僅體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)層面，在資本市場(chǎng)的戰(zhàn)場(chǎng)同樣也在進(jìn)行。

這兩天，中國(guó)華能、中國(guó)石油、中國(guó)石化、海爾智家等多家A股上市公司紛紛發(fā)布回購(gòu)增持公告。

甚至已經(jīng)有公司開(kāi)始了回購(gòu)。就在昨天，海爾智家發(fā)布公告稱，公司已經(jīng)在當(dāng)天花費(fèi)1447.95萬(wàn)元回購(gòu)了61萬(wàn)股，占公司總股本的比例為0.007%。與此同時(shí)，公司還宣布了高管增持的方案，9名高管人員，擬增持金額在2085-4170萬(wàn)元。

上市公司紛紛下場(chǎng)回購(gòu)，說(shuō)明管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心，也體現(xiàn)了上市公司對(duì)股東利益的呵護(hù)。能做到共克時(shí)艱，這一點(diǎn)殊為不易。

03時(shí)代變革下的中國(guó)企業(yè)

當(dāng)然，比起股價(jià)波動(dòng)，作為投資者，我更關(guān)心企業(yè)如何在風(fēng)雨飄搖的亂紀(jì)元中堅(jiān)持并更好地經(jīng)營(yíng)。

畢竟就像本杰明格雷厄姆所說(shuō)的那樣：市場(chǎng)短期是一臺(tái)投票機(jī)，但長(zhǎng)期是一臺(tái)稱重機(jī)。

關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，我們或許也能從很多優(yōu)秀的上市公司上找到答案，比如銀行領(lǐng)域的招商銀行，家電領(lǐng)域的海爾智家，都是長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的典范。

這些企業(yè)身上都有一個(gè)共同的特點(diǎn)：在漫長(zhǎng)的周期里，一直在堅(jiān)持做最正確的事情。

就拿招商銀行來(lái)說(shuō)，1992年，招行沒(méi)有選擇修自己的辦公大樓，而是重金購(gòu)置電腦系統(tǒng)；2003年，招行赴香港向境外優(yōu)秀銀行學(xué)習(xí)，回來(lái)確立零售戰(zhàn)略；當(dāng)國(guó)內(nèi)銀行都躺在對(duì)公業(yè)務(wù)上大賺特賺，招商銀行卻選擇了做零售這條又苦又累的路。當(dāng)然，最后事實(shí)證明，招商銀行的選擇是正確的。

每一步都在做難而正確的事，這可不容易。同樣在堅(jiān)持的還有海爾智家。

從最早的重視產(chǎn)品質(zhì)量，到創(chuàng)立高端品牌卡薩帝，再到后來(lái)的全球化布局，海爾智家先后抓住了消費(fèi)紅利、工程師紅利和中國(guó)品牌全球化的歷史機(jī)遇。正是得益于這些布局，過(guò)去兩年，海爾智家在全球市場(chǎng)低迷的情況下，業(yè)績(jī)持續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

這并非偶然。某種程度上說(shuō)，這種對(duì)于長(zhǎng)期主義的堅(jiān)守，以及應(yīng)對(duì)時(shí)代變化的進(jìn)化能力，恰恰是優(yōu)秀中國(guó)企業(yè)的最核心競(jìng)爭(zhēng)力。

這樣的堅(jiān)持也體現(xiàn)在了股東利益的回報(bào)上。自2019年以來(lái)，招商銀行的現(xiàn)金分紅比例一直維持在32%以上，分紅水平常年高居股份行第一。

同樣，海爾智家也一直堅(jiān)持對(duì)股東進(jìn)行分紅。僅2019年至2023年，海爾智家的現(xiàn)金分紅金額

均超過(guò)40億元。去年，海爾智家海加大了分紅力度，派發(fā)分紅金額為89.97億元（含稅）。

固然當(dāng)下的環(huán)境已然發(fā)生了劇變，但我依然相信，只要能跟得上時(shí)代的變化，翻越山峰之后依然擁有無(wú)限的可能，就像今年AWE海爾智家發(fā)布的AI之眼黑科技系列，牢牢抓住了人工智能時(shí)代的風(fēng)口。

也正因?yàn)橛辛艘慌窈栔羌乙粯幽軌虺掷m(xù)穿越周期的企業(yè)，才構(gòu)成了我們對(duì)資本市場(chǎng)仍然保持積極樂(lè)觀的本源。