先跌為敬！建發(fā)股份欲收購美凱龍不超過30%股份 市場率先投反對票

地產(chǎn)行業(yè)迎來開年首單收購。

1月8日，建發(fā)股份發(fā)布公告稱，廈門建發(fā)股份有限公司正在籌劃通過現(xiàn)金方式協(xié)議收購紅星美凱龍家居集團股份有限公司（以下簡稱“美凱龍”）不超過30%股份。本次交易完成后，本公司可能成為美凱龍控股股東。

根據(jù)公告細則，截至2022年12月31日，美凱龍總股本4,354,732,673股，包括A股3,613,447,039股(占總股本比例82.98%)及H股741,285,634股(占總股本比例17.02%)。紅星控股直接持有美凱龍2,618,081,007股股份，占總股本的60.12%，紅星控股的一致行動人西藏奕盈企業(yè)管理有限公司、車建興、陳淑紅、車建芳等合計共持有美凱龍18,607,640股，占總股本的0.43%。

值得一提的是，資本市場對這筆買賣顯然不看好。截止1月9日收盤，建發(fā)股份報收13.50元，較前一交易日下跌9.58%，早盤一度跌停。

圖片來源：東方財富

行業(yè)第10伸援手

建發(fā)是繼華發(fā)接盤融創(chuàng)深圳冰雪文旅城、華潤置地拿下華夏幸福南方總部資產(chǎn)后，第三個向出險房企伸出援手的“國家隊”成員。

建發(fā)所從事的主營業(yè)務包括供應鏈運營和房地產(chǎn)。其中，房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)控期間，建發(fā)憑借雄厚的資金實力，順利實現(xiàn)“彎道超車”。

據(jù)克而瑞公布的2022年銷售排行榜，建發(fā)全口徑銷售額為1703.2億元，較2021年上升11位，排名第10。前10強中的綠地、恒大、融創(chuàng)已經(jīng)不見蹤影。

而據(jù)中指研究院公布的2022年房企權益拿地金額與面積排行榜，在行業(yè)普遍減少拿地的同時，建發(fā)逆勢加倉，以544億元權益拿地金額從行業(yè)第10名升至第4名，在多城集中供地市場上亦留下了身影。

建發(fā)為什么看上了美凱龍？不可否認的是，作為“家居第一股”，紅星美凱龍擁有大量商場，據(jù)美凱龍最新公告顯示，截至2022年12月31日，美凱龍經(jīng)營了94家自營商場，284家委管商場，通過戰(zhàn)略合作經(jīng)營8家家居商場，此外，公司以特許經(jīng)營方式授權57家特許經(jīng)營家居建材項目，共包括476家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街，對建發(fā)商業(yè)地產(chǎn)來說無疑是優(yōu)勢互補。

同策研究院資深分析師肖云祥表示，從業(yè)務層面上，公司收購后，有利于業(yè)務之間的銜接和合作，比如紅星美凱龍的家居商業(yè)服務、建造施工及設計服務、家裝相關服務等均可與房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務進行銜接整合。

但收購也存在不足，首先，完成收購，公司或?qū)⒊薪蛹t星美凱龍的部分債務，這將增加建發(fā)的債務壓力。其次，此次收購是以現(xiàn)金形式收購，在當前“現(xiàn)金為王”的市場環(huán)境下，此方式或?qū)嚎s公司資金騰挪空間。

據(jù)南方財經(jīng)報道，1月9日，建發(fā)股份投資者關系部門對股票跌停進行了回應，目前收購屬于籌劃階段，董事會還沒有審議過，具體條款和交易具體情況還沒定，只是在籌措，依據(jù)交易所規(guī)則，公司需要先發(fā)信披公告。關于紅星美凱龍高額的負債，上述人士稱，公司收購30%股權，不可能將所有債務接過來。

而在建發(fā)回應后不久，紅星美凱龍亦公告稱，股權轉(zhuǎn)讓事宜或涉及公司控制權變更。鑒于該事項正在商洽，尚存在不確定性，

家居賣場的“諸神黃昏”？

2021年7月，紅星控股以40億元價格將紅星地產(chǎn)70%股權售予遠洋集團、遠洋資本；同年10月，美凱龍將子公司上海美凱龍物業(yè)管理服務80%售予旭輝永升服務，現(xiàn)金代價6.96億元；如今紅星控股欲出售美凱龍股權，面臨的債務壓力可見一斑。

美凱龍三季報顯示，截至2022年9月30日止9個月，公司營業(yè)收入為104.84億元，同比減少7.67%；凈利潤為13.18億元，同比減少36.17%。期內(nèi)，公司短期借款為22.75億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為73.42億元，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅有51.92億元，無法覆蓋債務。

根據(jù)企業(yè)預警通統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，美凱龍在2023年有一筆中期票據(jù)、兩筆公司債到期，分別是2023年1月20日到期的余額為5億元的“20美凱龍MTN001”、2023年6月10日到期的余額為0.01億元的“19紅星02”及2023年10月30日到期的余額為0.30億元的“20紅星03”；母公司紅星控股方面，2023年有三筆公司債到期，其中日期最近的是2023年5月29日到期的余額為18.30億的“20紅星03”，另兩筆是2023年11月7日到期的余額為10億元的“17紅星02”和11月26日到期的余額為25億元的“20紅星05”。

值得注意的是，遭遇行業(yè)“逆風”的不止紅星美凱龍，還有居然之家、宜家等。據(jù)公開報道，2022年7月，宜家中國正式關閉上海楊浦商場；同月，濟南居然之家北園店發(fā)布閉店通知，表示商場與經(jīng)營業(yè)主合同于2022年5月31日已到期，要求商戶于5天內(nèi)撤場；12月，武漢紅星美凱龍遭商戶集體發(fā)難，因疫情影響、客戶減少、溝通減租未果，各品牌一致行動人決定在紅星美凱龍武漢五大賣場統(tǒng)一關停賣場店面，不再營業(yè)。

曾經(jīng)家居賣場讓消費者發(fā)出“在宜家可以逛一天”的感嘆，為何遭遇客流量減少、關門的局面？貝殼研究院美好生活研究院中心負責人閆金強表示，地產(chǎn)轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)變革帶來的渠道分化，疊加疫情影響，導致大賣場商業(yè)模式遭受了嚴峻挑戰(zhàn)。具體而言，其一，房地產(chǎn)下行承壓的大背景下，作為下游的家居建材行業(yè)，必然受到?jīng)_擊；其二，整裝公司、新零售大店、線上平臺及短頻直播等提供更多元化及個性化的消費選擇，直接挑戰(zhàn)甚至顛覆了大賣場的傳統(tǒng)獲客模式；其三，疫情對線下門店生意造成了直接影響，增加了賣場商家的經(jīng)營成本。其中，最根本的原因還是新興商業(yè)模式對大賣場獲客模式的沖擊，導致賣場趨勢下行已成必然。站在賣場商家角度考慮，賣場線下客流減少帶來的低利潤與高租金已嚴重失衡，又要增加線上獲客成本投入，長期來看，必然不可持續(xù)。

不過，家居賣場也在尋求“自救”。如2021年以來，紅星美凱龍持續(xù)推進“輕資產(chǎn)、重運營、降杠桿”戰(zhàn)略，發(fā)力委管商場等輕資產(chǎn)業(yè)務，出售旗下的紅星地產(chǎn)股份；2022年12月30日，居然之家宣布成立行業(yè)數(shù)字化營銷聯(lián)盟，參與品牌包括定制、建材、軟體、智能、國際五個項目類別，聚焦零售終端，搶奪增量銷售。至于最終效果如何，只能由時間來驗證了。